龙净环保(600388)：新增订单同比增13.6% 期待绿电业绩释放
2025 年4 月11 日，龙净环保发布2025 年一季度报告，公司实现营业收入19.66 亿元，同比降13.69%；实现归母净利润1.85 亿元，同比降6.95%；实现扣非归母净利润1.72 亿元，同比增0.50%。
事件评论
推测订单结算时点影响业绩表现。公司烟气治理主业系EPC 业务，收入确认时点不连续可能导致收入、利润存短期波动。2023 年下半年以来公司对未达公司毛利率控制线及垫资合同项目进行了严控收缩，新增订单质量上行，故业绩降幅低于收入降幅。
净利率同比提升0.74pct，盈利能力持续改善。2025Q1 公司毛利率达25.5%，同比提升3.22pct，高质量订单兑现；期间费用率提升1.54pct 至14.3%，其中销售/管理/研发/财务费用率同比0.18pct/0.88pct/1.18pct/-0.70pct，公司当前处于绿电、矿山装备等业务进展前期，费用率存一定提升，转债强赎带来财务费用率降低。2024Q1/2025Q1 公司净利率分别提升1.12pct/0.74pct 至8.65%/9.39%，紫金入主后公司盈利能力持续改善。
现金流良好，有息负债率下降，在手资金充沛。2025Q1 公司经营性现金流净额-1.37 亿元相对正常，收现比提升1.56pct 至77%；季度末资产负债率61.1%，同比降6.56pct，有息资产负债率15.2%，同比降6.99pct，均处于低位，若未来负债率提升至70%，可借款80.7 亿元作为资本开支（若负债率提升至75%，可融资150.9 亿元），且2025Q1 末公司在手货币资金22.03 亿元，资金充沛，对后续业务推进形成保障。
已建成1GW 绿电项目，进军矿山装备业务，储能业务发展向好。公司拉果错一期200MW光伏+ 504MWh 储能、新疆乌恰一期300MW 光伏、塞尔维亚、圭亚那、马诺诺等一批重点项目相继建成发电，已建成的清洁能源机组容量合计超1GW。已实现首批新能源矿卡交付，并在新疆建成国内最大矿卡全自动换电站，进军矿山机械设备制造领域。储能Q1末在手合同13.61 亿元，与亿纬锂能战略合作，产线产能、优率和质量快速提升。
烟气治理订单规模稳定，质量上行。2025Q1 环保业务新增订单26.25 亿元，同比增13.59%，期末在手订单194.21 亿元，同比增5.81%。公司全面加强合同质量管控，控制项目毛利率及垫资情况，新增合同对未来业绩的支持能力同比提升。
盈利预测与估值：公司明确“环保+新能源”双轮驱动战略，环保主业拿单能力强，绿电已开始贡献业绩，储能业务拓展顺利，进军矿山装备业务；2023 年10 月底以来紫金持续增持，截至2025 年3 月31 日持股比例达25%。预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为12.11/15.74/18.98 亿元， 同比增45.8%/30.0%/20.6% ， 对应PE 估值12.3x/9.5x/7.9x。给予“买入”评级。
风险提示
1、烟气治理竞争加剧，利润水平波动；2、储能行业竞争激烈，盈利性风险。