钢铁行业周报：关税加征 钢价承压
市场回顾：钢铁板块下跌6.29%
上周（4.7-4.11）钢铁板块（801950.SI）下跌6.29%，同期沪深300 下跌2.87%，行业跑输基准指数（沪深300）3.42 个百分点。钢铁行业板块PE估值为15.6 倍，处于近十年来62.35%分位点；板块PB 估值为0.95 倍，处于近十年来25.49%分位点。
受关税冲击需求转弱，库存降幅收窄
供给：上周五大材总产量微降，铁水产量、高炉开工率维持高位。截至4月11 日，247 家样本钢厂高炉开工率为83.3%，周环比上升0.15pct；样本钢厂铁水产量为240.28 万吨，周环比上涨0.62%。五大钢材品种供应871.06 万吨，周环比下降0.2%。上周钢材产量小幅下降，其中热轧板卷产量下降较为明显。目前来看，钢厂生产积极性较好，虽然五大材产量有所下滑，但仍处于年内高位，而高炉复产增多叠加钢厂铁水产量回升，将导致整体供应较为充足。
需求：截至4 月11 日，上周五大品种周消费量为900.54 万吨，周环比下降2.14%。上周受关税政策影响，市场避险情绪增加，钢材外需存在下降预期，下游行业开工进度受限，短期需求恢复或有放缓，“金三银四”需求上行高度受限。
库存：截至4 月11 日，五大钢材总库存1660.8 万吨，周环比下降1.71%。
上周库存压力主要体现在厂库端，周环比上升2%。五大品种钢材总库存虽然维持下降，但降幅较上期已经收窄。后期来看，总库存仍将继续下降，但由于关税对于钢材出口的压制，需求存在走弱风险，叠加钢厂维持复产节奏，库存降幅或加速收窄。
五大材钢价以跌为主
五大材钢价以跌为主，钢厂盈利率下降。截至4 月11 日，螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷的价格指数分别为3310 元/吨、3481 元/吨、3612 元/吨、3386 元/吨、4094 元/吨，周环比下跌1.81%、1.58%、0.33%、2.2%、1.56%。247 家样本钢企盈利率为53.66%，周环比下降1.73 个百分点。
投资建议
短期来看，随着关税问题进一步扩大，后续不确定性因素进一步加深，出口减量将对国内钢材需求造成压制，钢价偏弱运行。长期来看，受《钢铁行业规范条件（2025 年修订）》影响，行业高端化、绿色化转型有望加速。
我们认为能效水平较高的绿色钢企以及在废钢利用率、电炉钢产能方面拥有技术优势的钢企更具投资价值。长期来看，随着行业高质量发展、区域性产能整合加速，拥有规模优势的龙头企业更具投资价值。维持行业“增持”评级。
风险提示
限产力度不及预期风险。经济复苏不及预期风险。关税波动风险。