广日股份(600894)：业绩稳定增长 分红保持高位回报投资者
2024 年在下游行业景气度较弱、电梯行业需求承压的情况下，公司通过轨交订单放量、海外业务增长等因素实现收入规模的相对稳定，波动明显小于行业。另外公司在生产制造工艺、供应链管理、产品结构调整、内部组织管理流程优化等方面推进卓越绩效管理，最终取得了较好的降本增效成果，盈利能力提升明显。公司高度重视股东回报，在自身业绩相对稳定情况下连续进行大额分红增强投资者信心，后续分红有望持续保持高位。
事件
公司发布2024 年报。2024 年公司实现营业收入72.60 亿元，同比下降1.68%，实现归母净利润8.12 亿元，同比增长6.56%，实现扣非后归母净利润7.41 亿元，同比增长2.35%；从单四季度来看，实现营业收入23.16 亿元，同比增长14.61%，实现归母净利润2.66 亿元，同比增长1.97%，实现扣非后归母净利润1.95 亿元，同比下降13.75%。
简评
盈利能力有所提升，年报分红比例超60%
从行业来看，2024 年我国房屋竣工累计面积同比下滑27. 70%至7.37 亿平米，电梯、自动扶梯及升降机累计产量149.20 万台，同比下降8%，受下游行业景气度影响，电梯整机产量有所下滑，但在存量设备更新、轨交项目以及海外出口的支撑下电梯行业产量降幅小于地产竣工；从公司端来看，受益于轨交订单放量、海外业务增长以及市占率提升等因素，公司电梯业务降幅明显小于行业，2024 年公司电梯整机业务实现营业收入31.00 亿元，同比下降2.36%，电梯零部件业务实现营业收入34.20 亿元，同比下降0.63%；从产销量来看，电梯生产量29067 台，同比增长5. 44%，实现销售量28714 台，同比增长0.95%。
从盈利能力来看，公司整体毛利率15.42%，同比提升1.03pct ，其中电梯整机业务毛利率25.08%，同比增长2.19pct，电梯零部件业务毛利率6.47%，同比相对稳定，减少0.34pct；从净利率表现来看，公司实现净利率10.95%，同比提升1.18pct，2024 年公司通过供应链管理、技术创新以及数字化建设等方式推行成本管控，重点在生产制造工艺、供应链管理、产品结构调整、内部组织管理流程优化等方面推进卓越绩效管理，最终取得了较好的降本增效成果，反映了公司较强的管理与内部协调能力。
从上述情况来看，我们认为广日股份在推行股权激励后成效明显，在行业相对弱势情况下，依然在保证规模稳定的同时实现效益的稳步增长，后续有望实现业绩的稳定。
从日立电梯（中国）来看，2024 年日立电梯（中国）实现营业收入275.56 亿元，同比增长0.12%，实现归母净利润33.20 亿元，同比下降4.48%，利润变动大于收入主要系对于此前并购公司的应收账款根据并购后财务规则进行一次性减值计提，若不考虑该减值则预计利润表现较为稳定。从日立电梯（中国）贡献的投资受益来看，2024 年贡献投资收益7.26 亿元，同比下降6.30%。展望来看，2024 年日立电梯（中国）签梯台量超 12 万台，发货台量超10 万台，全国在保电梯量达83 万台，在保电梯数量明显提升，后续在维保业务占比逐步提升、存量市场逐步激活的情况下，日立电梯（中国）作为行业龙头有望率先受益，进而实现稳定增长。
从分红角度来看，公司2024 年年度利润分配方案将按每股派发现金红利0.60 元（含税）进行分红，共分配现金红利为5.15 亿元（含税），占2024 年归母净利润的63%；从2024 年全年来看，公司中期分红+年度分红累计金额11.66 亿元，占2024 年度合并口径归属于上市公司股东净利润的比例为143.64%；同时公司也进行了股份回购，2024 年完成回购金额1.61 亿元。综上来看，公司高度重视股东回报，在自身业绩相对稳定情况下连续进行大额分红增强投资者信心，展望来看，公司库存现金、未分配利润均有较大余量，后续分红有望持续保持高位。
投资建议：预计2025 年-2027 年公司分别实现营业收入75.53 亿元、77.61 亿元、79.57 亿元，分别同比增长4.03%、2.75%、2.52%；预计分别实现归母净利润8.48 亿元、8.72 亿元、8.85 亿元，分别同比增长4.50%、2. 77%、1.58%，对应PE 分别为11.88x、11.56x、11.38x，维持“买入”评级。
风险分析
1、公司所处电梯行业发展与宏观经济政策、环境及下游房地产行业景气度密切相关。外部经济的不确定性风险增加可能会中国经济的复苏进程产生影响，从而影响正常的市场需求，给公司业务发展带来一定影响。
2、公司电梯、扶梯产品主要原材料为钢材。钢材价格受国内宏观政策、市场供求关系、国际钢材市场环境等多种因素影响，国内钢材价格波动幅度较大。原材料的价格波动会对公司业绩产生一定的影响。
3、受宏观经济及房产调控等影响，公司下游客户的资金面产生较大影响，回款周期延长，导致公司应收款项也逐步增长，如主要客户的销售回款、融资渠道不能有效改善，信用风险蔓延将会导致公司应收账款不能按期收回，存在一定坏账风险。