新兴铸管(000778)2024年报点评：行业波动影响业绩 主营业务未来仍有看点
4 月11 日，公司发布《2024 年年度报告》，2024 年公司实现营业总收入361.94亿元，同比下降16.32%，实现归母净利润1.67 亿元，同比下降87.60%，扣非后归母净利润亏损1.51 亿元，同比转亏；2024Q4，公司实现营业总收入91.14亿元，同比增长31.48%，环比增长9.16%，实现归母净利润-3.16 亿元，同/环比转亏，扣非后归母净利润-3.92 亿元，同比转亏，环比下降1028.36%。
评论：
行业景气度下行，公司业绩承压。2024 年钢铁行业仍然面临着供给过剩，需求下滑的双重挑战。2024 年，钢材综合价格指数同比下跌8.40%，而成本端（Mysteel 统计的114 家钢铁企业不含税铁水成本）同比仅下降4.41%，钢价跌幅明显大于成本端下降幅度。钢材价格与原材料价格波动加剧，导致公司产品利润压缩。2024 年公司销售毛利率5.40%，同比下降0.89 个百分点。
投资收益减少及资产减值损失增加，影响利润。2024 年，公司投资净收益仅0.83 亿元，同比下降87.79%，其中对联营企业和合营企业的投资收益同比下降80.57%。另外，公司资产减值损失3.77 亿元，较2023 年水平大幅增加。以上因素导致公司营业利润下降明显，同比下降83.34%。
行业承压下，主营业务仍有看点。公司是我国球墨铸铁管龙头企业，在市场需求不足的情况下，公司充分发挥自身铸管产品优势，2024 年，铸管国内公开招标市场占有率逆势增长6%，铸管出口销量同比增长29%，铸管产品毛利率9.32%，仍然维持在较高水平，贡献公司一半以上的毛利。另一方面，公司调整钢材业务结构，优特钢比例同比增加24%，公司钢材品种结构优化值得期待。
投资建议：公司球墨铸铁管经营稳定，钢铁行业景气度回升有望带来业绩弹性。公司球墨铸铁管产品在公司整体业务中起到稳定作用，随着地方政府化债及宏观经济刺激政策效果逐步显现，公司铸管市场空间有望扩大。同时，3 月6 日，发改委主任郑栅洁表示，将分行业出台化解重点产业结构矛盾具体方案。
钢铁行业景气度有望在2025 年触底回升，公司钢铁业务盈利能力有望增强，同时公司估值水平有望回升。考虑到目前钢铁行业基本面仍在底部阶段，出于审慎考虑，我们下调公司2025-2027 年归母净利润预测至6.36 亿元、6.97 亿元、8.66 亿元（前值2025-2026 年为15.34 亿元、17.14 亿元），同比增长279.6%、9.7%、24.1%。参考公司2022 年以来平均PB 水平（0.65 倍），给予2025 年0.65 倍PB，对应目标价4.3 元，公司当前PB 0.5 倍（4 月11 日），公司估值具有回升空间，维持“推荐”评级。
风险提示：铸管下游需求恢复不及预期，上游原材料价格大幅波动，产业政策执行不及预期。