家电行业关于中美关税事件点评：全球化布局公司优势显著 把握关税冲击抄底机遇
内需：格力电器公司治理改善+渠道并表推动估值修复，内需高股息资产，抗跌能力强。九号公司美国 24 年收入10 亿，占比仅7%，自主品牌滑板车具备提价能力，且越南代工产业链可随时转换，公司国内高端两轮车龙头一季报业绩翻倍增长。此外，小牛电动越南外协滑板车，此次豁免关税影响无须过度担心；雅迪控股、爱玛科技（轻工）受益内需国补刺激提速，1-3 月全国两轮车以旧换新量逐月加快，分别为16/86/186 万辆，其中3 月单月超过去年置换138 万辆总量。
黑电：TCL 电子美国收入占比17%，墨西哥产能300 万台，越南产能约1000万台，两国此次进入豁免，足以覆盖美国收入敞口，不受关税直接冲击。股权激励计划超预期，25 年100%解锁考核业绩目标23 亿元，大幅超出市场一致预期20 亿元。海信视像：美国收入占比不到15%，占海外收入比例30%，目前墨西哥关税豁免产能超过800 万台，足以覆盖美国敞口。极米科技：美国收入占比5%，越南有工厂覆盖海外需求，24Q4 以来困境反转，25 年利润预期4 亿，目前估值19 倍，车载投影业务从0 到1，第二曲线放量。
白电：美的集团美国收入占比10%，东南亚工厂进入豁免足以覆盖北美收入敞口。海尔智家GEA 美国本土制造覆盖80%订单，其余部分通过墨西哥及全球产业链配置，几乎不受关税直接冲击。海信家电美国销售规模30 亿，收入占比仅3%，目前1/3 在墨西哥本土生产，公司墨西哥蒙特雷工厂+泰国工厂豁免有望完全覆盖美国敞口。长虹美菱：市值不到70 亿，低于账面净现金81 亿，股息率接近6%，出口比例35%基本没有美国收入敞口。
工具照明：巨星科技东南亚产能扩建后足以覆盖美国需求；泉峰控股越南工厂25 年扩建覆盖美国需求50%；格力博布局越南和美国，海外工厂完全覆盖风险敞口。大叶股份布局泰国墨西哥，莱克电气布局泰国、越南基本无虞。
木林森旗下朗德万斯宣布5/6 月份分两批上调产品价格，此外墨西哥工程24Q3 正式投产。
小家电：石头科技/科沃斯美国收入占比20%/5%，通过东南亚工厂外协覆盖美国需求，此次90 天豁免迎来利好。代工产业链德昌股份、欧圣电气、新宝股份在越南、马来西亚、印尼分别设有工厂，基本可以覆盖海外需求。黑电代工兆驰股份越南工厂豁免无虞、康冠科技以CKD/SKD 散件/半散件方式出货到海外合作工厂组装料无大碍。万和电气海外布局泰国及埃及工厂，4 月正式试产，此次90 天豁免利好。
风险提示：出口转内销，加剧国内市场竞争压力；全球经济受关税冲击陷入衰退；大宗原材材料价格、海运费大幅波动。