芯海科技(688595)：BMS、PC产品规模放量 积极布局新产品与新应用
1、2024 年公司的营业收入与毛利率均出现明显回升，剔除股份支付影响后的亏损较上期收窄。公司BMS 及PC 业务中的多款产品在2024 年实现规模化放量，增长亮眼。公司积极布局新产品和新应用，推出了面向边缘计算和服务器市场的轻量级edgeBMC 芯片，具备AI 处理能力的高性能MCU 芯片。公司在机器人领域，也围绕电子皮肤、六维传感器等关键应用，与客户展开探索与合作。
2、公司继续巩固鸿蒙生态领先优势，有望充分把握HarmonyOS战略发展机遇。
事件
公司发布2024 年财报。2024 年，公司实现营业收入7.02 亿元，同比增长62.22%；毛利率34.16%，同比提升5.9pct；归母净利润-1.73亿元，剔除股份支付的影响后，较上年同期亏损缩窄9,169.48万元。2024Q4，公司实现营业收入1.88 亿元，同比增长26.06%，环比增长14.41%；毛利率32.65%，同比提升5.05pct，环比下降4.91pct；归母净利润-0.58 亿元。
简评
1、2024 年营收规模与毛利率回升，模拟信号链、MCU 产品线中多款新品快速放量。
2024 年，公司实现营业收入7.02 亿元，同比增长62.22%，综合毛利率34.16%，同比提升5.9pct。得益于公司下游客户需求回暖，新产品推出并被头部客户大量采用，头部客户销售额提升，公司的营业收入与毛利率均出现明显回升。2024 年的归母净利润同比下降主要系本年度确认的股份支付费用较前期增加1.21 亿元，剔除股份支付的影响后，2024 年的亏损较上年同期缩窄9,169.48 万元。从具体产品线表现来看，公司三大主力产品线的营收规模在2024 年均取得了增长：
模拟信号链芯片实现收入1.81 亿元，同比增长137.11%，毛利率47.04%，同比提升19.82pct，主要系BMS 销售额同比增长达319.56%，单节BMS 保持稳定出货的同时，多节BMS 在大客户中实现了大规模上量，另外，马达驱动芯片实现量产突破。
MCU 芯片实现收入3.26 亿元，同比增长67.63%，毛利率23.46%，同比提升5.73pct，主要系EC、HUB产品在头部客户上实现了翻倍增长，PD 电源产品出货量较上年增长达90%。
AIoT 芯片2024 年实现销售1.82 亿元，同比增长18.37%，主要系下游传统消费电子产品需求回暖影响，营收稳步提升。
2、公司在产品研发和市场开拓上不断突破，积极布局前沿领域。
（1）锂电管理及压力触控：在BMS 锂电管理领域，继单节BMS 产品大规模量产后，适用于无人机、笔记本电脑、电动工具等领域的2-5 节BMS 产品已经在各领域头部客户端实现批量出货。公司首款车规级BMS AFE芯片即将发布。在压力触控领域，公司继续夯实领先地位，触觉反馈产品已在头部客户旗舰手机实现量产，针对笔记本应用的Haptic Pad 整体解决方案已在客户端实现出货。
（2）通信与计算机：公司已实现了以EC 为核心，覆盖PD、HapticPad、USB 3.0 HUB、BMS 的横向产品布局；同时，也完成了从AI PC、笔记本电脑到台式机、工控机、边缘计算及服务器的EC、SIO、edge BMC 的纵向产品布局。截至2024 年末，公司EC 累计出货量接近1000 万颗，荣耀首款AI PC MagicBook Pro 16 搭载了公司高性能EC 芯片；USB 3.0 HUB 产品已在客户端实现量产；应用于台式计算机的第一代Super IO 产品已经导入客户端。此外，公司针对边缘计算及服务器市场的轻量级edge BMC 管理芯片，也已经上市并开始导入客户端。
（3）机器人、边缘AI 等新兴场景：公司积极布局前沿领域，不断推出新的产品及解决方案，拓展新的应用市场。在机器人领域，传感器调理芯片和高精度ADC 等模拟芯片的信号采集和参数监测能力，将成为协作机器人、人形机器人等设备数字化和智能化的关键因素，公司围绕电子皮肤、六维力传感器等关键应用，已与客户展开探索与合作。在边缘AI 领域，市场对AI 化的MCU 需求不断增加，公司已经推出首颗具备AI 处理能力的高性能MCU 芯片。
3、公司作为华为鸿蒙战略合作伙伴，有望充分受益于鸿蒙生态的战略发展机遇。
公司作为华为鸿蒙战略合作伙伴，凭借高精度ADC、高可靠性MCU 以及无线连接等核心产品，结合鸿蒙生态，为物联网设备提供了以精准测量、智慧感知、无线连接为基石的整体解决方案。2024 年，公司作为首批HarmonyOS Connect ISV（独立软件供应商），继续巩固了鸿蒙生态领先优势，已成功导入300 余个鸿蒙智联项目商机，完成115 个SKU 的产品接入，截至报告期末，终端产品累计出货量近4000 万台。特别是在个人护理和运动健康两大品类中，实现多个智选项目的量产。在OpenHarmony 方面，公司多个产品通过OH 兼容性认证，参与《OpenHarmony 设备统一互联技术标准》共建，共同推动OpenHarmony 生态繁荣发展。展望未来，公司将继续携手鸿蒙智联生态，通过持续发挥自身优势，与更多下游的终端品牌客户深化合作，充分把握HarmonyOS的战略发展机遇，不断拓展更多元的终端应用场景。
4、盈利预测与投资建议：
公司在高精度ADC 和高可靠性MCU 领域持续研发，不断创新，掌握了诸多核心技术，并以此为基础积极融入鸿蒙生态。2024 年股份支付成本给公司的利润表现带来压力，但随着公司在PC、汽车等领域的新产品放量优化销售结构，以及管理效率持续提升，公司未来成长潜力十足。我们预测公司2025 年-2027 年收入分别为9.68亿元、12.19 亿元、14.49 亿元，归母净利润分别为-0.27 亿元、0.72 亿元、1.55 亿元，当前股价对应2026 年-2027年PE 分别为74 倍、34 倍，维持“买入”评级。
5、风险提示：
（1）市场需求恢复不达预期：受宏观经济变化的影响，下游需求复苏进度存在不确定性，终端客户可能需要调节库存，导致对上游供应链的拉货强度减弱；
（2）研发进展不及预期风险：公司产品包括模拟信号链芯片、AIOT 芯片、MCU 芯片，尤其是汽车MCU 芯片，具备较高的研发技术难度，公司如果无法及时推出满足客户及市场需求的新产品，将对公司市场份额和经营业绩产生不利影响。
（3）市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；未来如果市场竞争加剧、市场行情有较大波动或公司无法通过持续研发完成产品的更新换代导致公司产品价格、毛利率下降，将对公司的经营成果产生不利影响。