锦波生物(832982)：首款注射用重组胶原蛋白凝胶获批 打开成长新蓝海
全球首款注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶产品获批，技术领跑全球。该产品是国际首个通过自组装、自交联技术，消除了毒性风险，显著提升生物安全性，同时直接补充“蜂巢样”胶原组织和促进新生细胞外基质再生的双重机制，实现了即刻物理填充与长效支撑的双效协同。
此外，公司目前国内共获批3 款重组胶原蛋白三类械产品，搭建全剂型产品矩阵（溶液、凝胶、固体），精准匹配临床多样化需求，进一步拓宽应用场景。
薇旖美仍处于快速成长期，C 端影响力持续提升。2023 年底以来，公司开始布局“3+17”全程抗衰治疗方案，将100%人源化的Ⅲ型+XVII 型胶原蛋白联合应用，覆盖表皮、基底膜和真皮三个层次，利于巩固公司精准抗衰的定位。同时公司不断加强薇旖美C 端品牌影响力，与分众传媒达成战略合作，积极赋能多家医美机构，推广“想变美，打薇旖美”，2024 年合作覆盖20+个核心城市，联动80+家在区域有影响力的医美机构。
长期看，出海全球化打开公司成长空间。中国在重组胶原技术的应用上，具备领先优势，锦波生物作为重组胶原医美注射龙头公司，2024/11/2 获得越南主管当局颁发的D 类医疗器械注册证，进一步拓展海外市场，开启国际化新篇章，跨出医美产品出海的重要一步，海外重组人源化胶原蛋白销售想象空间大，有望打开公司长期成长空间。
盈利预测与投资评级：公司作为目前市场上唯一获批生产重组人源化胶原蛋白植入剂企业，三类械产品薇旖美持续快速放量，自2021 年获批上市以来，薇旖美3 年多累计销售量超100 万支，同时在研储备丰富，长期健康增长可期。考虑到公司薇旖美销售持续超预期且凝胶产品获批打开成长空间，我们维持2024 年归母净利润预测7.3 亿元，将公司2025-26 年归母净利润10.1/13.0 亿元上调至11.1/15.6 亿元，分别同比+145%/+52%/+40%，对应PE 分别为46/30/21X，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、新品推广不及预期等。