行动教育(605098)：5.7%股息率 企业培训龙头稳健增长
业绩符合预期，高分红持续：单Q4 收入2.2 亿元，yoy+4%，归母净利润0.7 亿元，yoy+26%，扣非归母0.6 亿元，yoy-5%。期末拟派发现金分红0.89 亿元，本年度合计派发2.67 亿元，分红率达99.5%，对应股息率5.7%。24 年公司现金收款9.3 亿元，yoy+3.8%，Q4 现金收款3.4亿元，yoy+11.1%。截至2024 年底，合同负债10.8 亿元，yoy+12.7%。
管理咨询收入提速：分业务看，24 年管理培训/管理咨询/图书销售收入分别为6.3/1.5/0.03 亿元， yoy+6%/97%/47% ， 毛利率分别为84%/44%/27%，yoy+1.5/-4.1/-14.7pct。24 年公司开发新客户1200 余家，新大客户数量达295 家。在客户中的转介绍率与复购率再一次提升，净推荐值达到76.9%。
25 年计划从三方面稳健增长：用户增长方面，开发500 家新大客户，运用AI 战略；伙伴增长方面，“每人每月一家大客户”策略提高人效，“百校计划”开设新分校推动人数增长；品牌增长方面，实现“大客户复购率90%+转介绍率90%“目标。
盈利预测与投资评级：行动教育作为企业培训龙头，大客户战略助力品牌成长。调整2025、2026 业绩预测并新增2027 年预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.0/3.3/3.6 亿元（2025/2026 年前值为2.9/3.4 亿元），对应2025-2027 年PE 估值为15/14/13 倍，维持“增持”评级。
风险提示：订单不及预期，收款不及预期，消课进度不及预期，客户支付意愿较弱等风险等。