华明装备(002270)：业绩维持稳健增长 海外市场开拓顺利
电力设备收入稳健增长，出口表现亮眼。2024 年公司电力设备业务实现营收18.11亿元，同比增长11.5%维持稳健增长，毛利率达到58.3%，与上一年度基本持平，继续维持在较高水平。公司海外市场不断开拓，印尼工厂初步完工、新加坡子公司正式运营，在东南亚市场响应能力加强，全年直接和间接出口实现营收4.85 亿元，同比增长41%，出口继续成为公司收入增长的重要来源。
电力工程收入大幅增长，数控机床业务维持稳定。2024 年公司电力工程业务实现营收2.87 亿元，同比增长144%，毛利率9.84%，较2023 年提升2.6pct。数控设备业务收入1.75 亿元，同比增长8.1%维持稳定。
公司继续维持良好的费用控制水平。公司2024 年销售/管理/研发费用率分别为9.04%/6.20%/3.49%，分别比2023 年下降1.77/0.73/0.49pct，总费用率相比2023年下降约3.0pct，费用控制水平良好。
盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为7.08/8.02/8.89 亿元，同比增速分别为15.3%/13.3%/10.8%，当前股价对应的PE 分别为18/16/15 倍。
公司在国内分接开关领域优势地位明显，积极布局东南亚等海外市场，在电网投资力度不断加大的背景下有望继续维持稳健增长，维持“买入”评级。
风险提示：国内电力投资下滑，海外市场拓展不及预期，外部因素冲击风险