华特气体(688268)：2024年业绩微增 看好新产品释放带来成长性
2024 年公司实现营收13.95 亿元，同比减少7.02%，实现归母净利1.85 亿元，同比增长7.99%，实现扣非归母净利1.74 亿元，同比增长8.65%。Q1、Q2、Q3 营收分别为3.33、3.85、3.41、3.37亿元，归母净利分别为0.45、0.51、0.37、0.52 亿元。随着国内半导体、面板的等新兴产业的投资加速和国产化替代推进，叠加解决“卡脖子”问题等政策的定向支持，电子特气的需求将不断上升。公司特气产品品类丰富，锗烷、乙硅烷等产品逐步放量，六氟丁二烯、前驱体等项目持续推进，同时公司布局西南、如东、中山市等多个基地，随着产能的释放，公司有望快速成长。
事件
公司发布2024 年年报
2024 年公司实现营收13.95 亿元，同比减少7.02%，实现归母净利1.85 亿元，同比增长7.99%，实现扣非归母净利1.74 亿元，同比增长8.65%。Q1、Q2、Q3 营收分别为3.33、3.85、3.41、3.37亿元，归母净利分别为0.45、0.51、0.37、0.52 亿元。
简评
销售策略调整叠加锗烷原材料上涨，营收下滑净利微增2024 年，公司面对部分产品的原材料价格持续攀升，同时部分产品所处市场的价格竞争日益激烈，公司积极对销售策略进行相应调整，推进海外销售模式转型，降低对中间商的依赖程度，同时持续优化毛利水平，收入下滑背景下实现利润增长。分产品看，氟碳类、氢化物、光刻气、氮氧化合物、碳氧化合物营收2.46、1.26、2.76、0.81、1.01 亿元，同比分别+14.9%、-48.36%、+9.16%、-24.56%、+1.71，毛利率分别为29.21%、25.56%、38.83%、32.86%、54.69%、，同比分别-1、+1.39、-2.57、-1.76、-0.34pct。分应用领域看，半导体、食品医疗健康收入分别为6.71、1.15 亿元，同比分别-8.84%、-6.53%，毛利率分别为37.31%、34.55%，同比分别+2.13、-2.81pct。
行业有望逐步复苏，带动电子特气需求向上
半导体行业协会（SIA）数据显示2024 年全球半导体销售额增长19.1%，Gartner 数据则表明全球半导体收入增18.1%。预计2025年行业将继续实现两位数增长，存储和 AI 半导体将成为增长的主要驱动力。在人工智能计算的推动下，中国持续强劲的设备支
出以及对 DRAM（尤其是 HBM）和 3D NAND 的大量投资推动了对先进逻辑和存储应用的需求增加，展望 2025 年，SEMI 预测晶圆厂设备领域的销售额预计将增长14.7%，达到 1,130 亿美元，设备投资的增长预期将推动全球半导体领域的材料需求进一步提升。根据TECHCET 及观研天下数据，预计2025 年全球电子特气市场规模将达到60.23 亿美元，2022-2025 年CAGR 达到6.39%；同时预计2024 年国内电子特气市场规模将达到230 亿元，2022-2024 年CAGR 达到10.31%。伴随半导体行业景气度的持续回升以及国产替代进程的不断加快，电子特气企业有望深度受益。
销售策略转变+在建产能持续推进，助力公司成长2024 年，公司海外销售模式转型初见成效，公司产品通过 4 家新加坡半导体厂的认证并实现订单，实现海外直销突破，在建产能方面，公司在江西、如东持续扩充产能。3 月16 日，公司公开发行可转债，拟募集资金6.46亿元，资金将用于年产1764 吨半导体材料建设项目，产品包括高纯一氧化碳（180 吨）、高纯一氧化氮（40 吨）、高纯六氟丙烷及其异构体（800 吨）、电子级溴化氢（300 吨）、电子级三氯化硼（300 吨）、超高纯氢气（9 吨）、超纯氪气/氖气/氙气/氦气稀有气体（135 吨）。6 月16 日，公司公告拟投资10 亿元在如东建设华特气体电子化学品生产基地项目，产品包括湿电子化学品、超纯氨、高纯氟碳类气体等。
公司在全国各地布局，产品品类继续拓宽，包括前驱体、溴化氢、乙硅烷、氦气、六氟丁二烯等，随着各地项目的建设投产，公司成长可期。
盈利预测与估值：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为2.19、2.66、3.18 亿元，EPS 分别为1.82、1.21、2.64元，PE 分别为28.8X、23.8X、19.9X，维持“买入”评级。
风险提示：需求下滑风险（如果下游行业的国际贸易环境发生重大不利变化，影响了下游行业的市场需求，将会对公司的经营情况造成不利的影响，进而影响公司的盈利能力）；市场竞争加剧的风险（若行业内具有相关技术和类似生产经验的企业投资或扩产导致本行业市场供给大幅增加，竞争对手之间的价格竞争将加剧）；安全生产的风险（公司的产品属于危险化学品，在其研发、生产、仓储和运输过程中存在一定的安全风险）；知识产权风险（若公司知识产权战略和管理体系未根据外部环境和公司发展战略与时俱进，商业秘密没有得到有效的保护或出现专利纠纷等情况，可能导致境外市场开发受阻或出现诉讼、新产品产业化发展不能正常开展、自身权益被竞争对手侵害等情况，进而对公司的品牌形象、竞争地位、盈利能力和正常生产经营造成不利影响）。