非银金融行业周报：券商1季报超预期 稳股市政策下看好券商板块机会
券商：一季报超预期，上市券商和大股东积极回购和增持，看好板块机会（1）本周日均股基成交额1.97 万亿，环比+42%，本周新成立股+混基金规模181.55亿，环比+290%；1 季度日均股基成交额1.77 万亿，同比72.3%，环比-15.2%；1季度新成立股+混基金1102 亿元，同比+102%。（2）截至4 月13 日，10 家上市券商披露一季度业绩预告或业绩快报，在债市明显承压下，业绩增速整体超我们预期，交易量高增长、投资收益低基数预计是主要驱动。头部券商一季报预增明显：中信证券(+32%)、国泰海通(扣非+45%至+65%)、华泰(+50%至+60%)、中国银河(+70%至+90%)，10 家券商合计1 季报预计同比+48%（取预告业绩中值、国泰海通证券以扣非业绩测算），预计年化ROE 达到7.6%。（3）上市券商和大股东积极回购和增持，截至目前，东方证券、国泰海通、国金证券、国投资本、财通证券、中泰证券推动回购，长城证券控股股东增持股份。（4）券商板块估值和机构持仓位于低位，应对外部环境不确定性，各部委稳股市组合拳，提振权益市场信心，叠加券商一季报业绩超预期和回购催化，继续看好券商板块机会。
三条选股主线：业绩弹性突出的零售优势券商、金融科技和并购主线。
保险：监管提高部分险企权益资产配置上限，关注1 季度负债端表现（1）中国人保4 月13 日公告本集团2025 年一季度归母净利润预计同比增长30%到50%；中国太保4 月8 日公告，公司已于4 月7 日增持了宽基ETF 等产品，同时公司董事长傅帆于4 月8 日提议以公司自有资金回购公司部分普通股A 股股票。（2）金监总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》：简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%，进一步拓宽权益投资空间，同时确税延养老保险普通账户不再单独计算投资比例。提高险企权益上限一定程度上利于险企提高权益仓位，关注后续偿付能力优化、考核指标优化和产品侧转型带来的险企权益配置比例提升。（3）寿险1 季度NBV 增速或降档，权益资产弹性成为寿险标的重要影响因素，看好权益弹性突出、负债端平稳标的投资机会。
推荐及受益标的组合
推荐标的组合：江苏金租，中国财险；指南针，东方证券，东方财富，财通证券香港交易所；中国人寿，中国太保。
受益标的组合：国信证券，九方智投控股，中国银河，招商证券，同花顺，新华保险。
风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。