非银金融行业周报：短期波动加剧 看好券商Q1业绩表现
市场观点：我国3 月CPI 环比-0.4%，同比-0.1%，降幅明显收窄。美国3 月末CPI 年率2.4%，创半年低位。本周中美互加关税，引发全球资本市场剧烈震荡。中央汇金等下场增持A 股，六大行推进股票回购增持贷款业务支持资本市场发展。沪深300、上证综指、深圳成指、创业板指分别较上周-2.87%、-3.11%、-5.13%、-6.73%，非银金融（东财）指数-4.96%，证券(东财)指数-4.66%。我们认为，中国对美国的对等关税还击虽带来出口压力，但中国内需政策刺激预期升温以及欧洲、一带一路等外部潜在需求的开发，有望抵消部分经济压力，中国全产业链布局带来的全球竞争力提升，使得A 股市场具备较强吸引力，投资者信心提振。此外，券商2024 年年报以及25Q1 的业绩回暖有望带动板块估值持续修复，同时近期券商并购重组迎来新进展，有望加速行业格局重塑。非银板块表现值得期待。建议关注：中国银河、西部证券、信达证券、华泰证券、中国太保和相关金融科技标的。
证券方面：券商Q1 业绩持续回暖，并购重组迎新进展。本周多家上市券商发布一季度业绩预增公告，业绩普遍实现较大幅度增长，主要原因是财富管理、投资交易等业务发展良好。券商经营业绩改善有利于提升板块估值表现，并为后续持续提升经营发展质效、改善基本面奠定了基础。随着后续资本市场改革政策落地，券商行业有望实现业绩与估值双提升。此外，近期券商并购重组加速，4 月11 日国泰海通证券重组更名上市仪式在上交所举行，4 月10 日“国信+万和”并购重组获深交所受理。我们认为，在国家推动建设一流投资银行和投资机构的背景下，预计会有更多优质券商通过并购重组提升公司实力和市场竞争力，同时提振投资者信心，持续推动证券行业高质量发展。
保险方面：金融监管总局发文提高保险资金投资股市比例，提升险企投资收益水平的同时也为市场提供关键资金支持。4 月8 日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》。主要内容包括主要内容包括上调权益资产配置比例上限、提高投资创业投资基金的集中度比例和放宽税延养老比例监管要求。
我们认为这有助于促进保险资金资产配置优化，提升险企的投资收益水平，减少因长端利率持续下行带来的利差压力。对市场来说，可以缓解因资金短缺带来的流动性问题，为市场提供资金支撑。此外，4月11 日，金融监管总局印发《保险集团并表监督管理办法》。要求保险集团公司遵循实质重于形式原则确定并表管理范围。我们认为此举强化了险企的内部治理和风险管理，同时优化其资产负债管理，避免资本重复计算和过度杠杆。长期来看有利于规范行业行为，加强保险集团的风险管理，降低潜在风险暴露，促进保险行业高质量发展。
【风险提示】
经济修复不及预期、政策与资本市场改革不及预期、券商行业竞争加剧、资本市场波动、险企改革不及预期、长期利率下行超预期风险。