建筑装饰行业2025年一季报前瞻：基建投资复苏 预计企业利润边际改善
地方化债+中央财政预期发力，基建投资复苏。基本面方面，根据国家统计局数据，2025 年1-2 月基础设施投资（全口径）同比+9.9%，基础设施投资（不含电力）同比+5.6%。细分结构看，交通运输、仓储和邮政业投资同比+2.7%，水利、环境和公共设施管理业投资同比+8.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+25.4%。我们认为25 年地方化债+中央财政预期发力，带动基建投资复苏。
行业投资复苏，企业利润改善存在时滞，一季度利润预计小幅回暖。2025 年行业基本面触底回升，但传导至企业收入、利润仍需时日，预计企业2025 年一季度收入、利润仍将呈现一定压力。根据新签订单结算节奏，我们预计跟踪重点公司2025 年一季度归母净利润情况如下：
1）增速在-10%以下的公司：中国中冶；
2）增速在-10%-0%的公司：中国中铁、中国铁建、中国电建；3）增速在0%~10%的公司：中国化学、中国交建、中钢国际、四川路桥、鸿路钢构；
4）增速在+10%~+20%的公司：东华科技；
5）增速在+20%以上的公司：志特新材。
弱投资催化央国企估值修复。我们认为，建筑板块获得超额收益的必要条件是边际上正在形成对核心驱动力的乐观预期，且股价尚未充分反映，当前建筑行业PE 和PB 分别9.3X 和0.70X（2025 年4 月11 日收盘），均处于底部位置。
我们认为当前经济刺激政策持续优化，叠加管理层市值管理方法出台，低估值建筑央企估值有望获得修复。
投资分析意见：我们认为2025 年基建投资复苏，顺周期高弹性赛道投资价值凸显，钢结构推荐鸿路钢构，关注东南网架，煤化工关注东华科技、中国化学，城市更新关注深圳瑞捷、华阳国际，低空经济关注深城交、华设集团，向外走出去民营企业推荐志特新材，国际工程推荐中钢国际、中材国际，关注中工国际、北方国际。同时，低估值破净企业估值修复，央企重点推荐中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶，地方国企重点推荐安徽建工、四川路桥、上海建工。
风险提示：经济恢复不及预期；基建投资不及预期；上市公司订单不及预期。