农林牧渔行业周报：3月猪企销售月报解读
3 月猪企销售月报解读。（1）出栏量：经历了2 月的季节性缩量后，3 月出栏量明显回升。13 家上市猪企合计出栏生猪1718.98 万头，环比+26.67%，同比+44.43%。头部集团中，牧原股份/温氏股份/新希望的生猪出栏总量环比分别+30.24%/+19.14%/+36.01%。在中游企业中，除天康生物出栏环比下降，以及ST 天邦、唐人神增幅较小之外，其余企业总出栏量环比增长均较为显著，大部分增幅在20%-40%之间。具体来看，1）商品猪方面：3 月13 家上市猪企出栏商品猪总量约为1371.31 万头，环比+20.65%，同比+28.54%。根据前期新生仔猪来看，3 月的理论出栏量较高，因此行业增重背景下，出栏量依然实现大增。具体来看，除天康生物外，其余企业出栏环比均有不同幅度的增长。2）仔猪方面：3 月13 家猪企仔猪出栏总量约为342.73 万头，环比+58.14%，同比+193.35%。现实猪价在行业盈利线以上维持，使得养殖端补栏情绪持续高涨，3 月仔猪价格也居高不下，部分上市公司也根据行情适当增加了仔猪销量。具体来看，头部的牧原股份/温氏股份/新希望仔猪销量环比分别+78.56%/+151.52%/+41.18%，带动了行业仔猪出栏增量。（2）出栏价格：
低位波动，同比开始转弱。虽然行业增重利润可观的情况下，压栏二育仍在托举猪价，但无论从上市公司还是行业整体维度来看，3 月出栏增量都较为显著，销售价格维持低位波动。上市公司商品猪销售价格涨跌分化，整体价格波动在3%以内，对比24 年同期，部分企业的商品猪销售价格已开始出现同比下降。具体来看，受区位因素影响，均价最低为天康生物的13.67 元/公斤，最高为东瑞股份的15.38 元/公斤，多数企业出栏均价维持在14-15 元/公斤，较2月波动不超过0.5 元/公斤。（3）出栏均重：补库继续。春节之后行业持续补库，二育滚动进场，均重维持缓步上行，根据我们的测算，已公布3 月销售情况的10 家企业商品猪出栏均重算术均值为124.44 公斤，环比+1.98kg。具体来看，除正邦科技、神农集团、巨星农牧出栏均重有小幅下降，其余上市公司企业出栏均重均上升。
投资建议：（1）生猪养殖板块，预期交易充分背景下，板块当前安全边际较大。结合前期新生仔猪量来看，25H1 商品猪出栏压力较大，上半年可能开启去产能交易。重点推荐出栏、成本兑现度高的养殖企业牧原股份、温氏股份、神农集团、巨星农牧。（2）后周期板块，生猪存栏量回升将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行，建议关注海大集团。（3）种植链，中美关税摩擦再度将大宗农产品带到舞台中央，粮价走强背景下，大种植投资机会凸显，种植链建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业。（4）宠物板块，宠食行业是“长坡厚雪”的优质赛道，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提升，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。
风险分析：畜禽价格不及预期；畜禽疫病大规模爆发；原材料价格大幅波动。