《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》点评：保险权益投资空间拓宽 长期资金入市有望提速
4 月8 日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，优化保险资金比例监管政策，包括：1）上调权益资产配置比例上限，简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%；2）提高投资创业投资基金的集中度比例；3）放宽税延养老比例监管要求。
点评：
政策高度重视推动中长期资金入市工作，并对保险资金提出一系列针对性安排。近年来政策层面高度重视推动中长期资金入市工作，2024 年9 月26 日，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，明确推动各类中长期资金入市、构建“长钱长投”制度环境的重点工作安排；2025 年1 月22 日，中央金融办联合多部委印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，在前期《指导意见》的指引下进一步提出一系列具体举措和量化指标，其中针对商业保险资金主要从三个方面引导险企加大入市力度：1）力争大型国有保险公司从2025 年起每年新增保费的30%用于投资A 股；2）推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，目前金管总局已批复1120 亿元（与第一批合计1620 亿元），后续将进一步扩大；3）对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%。2025 年3 月5 日，政府工作报告再次强调要“深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市”。2025 年4 月8 日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（以下简称《通知》），优化保险资金比例监管政策，加大其对资本市场和实体经济的支持力度。
保险资金权益投资比例上限拓宽，部分档位上调5%。《通知》主要内容及变化为：
1）上调权益资产配置比例上限。2014 年以来，保险资金权益投资比例限制有序放开。2014 年1 月《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》发布，险资投资股票等权益类资产占上季度末总资产的比例上限由25%提高至30%；2020 年7 月《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》根据保险公司偿付能力充足率水平设置八档权益类资产监管比例，最高可达上季末总资产的45%；本次《通知》简化档位标准至5 档，将部分档位偿付能力充足率（150%-200%、250%-300%和350%以上）对应的权益类资产比例上调5%，最高可达上季末总资产的50%，进一步拓宽权益投资空间。
2）提高投资创业投资基金的集中度比例。《通知》规定保险公司投资单一创业投资基金的账面余额占该基金实缴规模的比例不得高于30%（根据2014 年发布的《保险资金投资创业投资基金有关事项的通知》，此前该比例限制为20%），进一步引导保险资金加大对国家战略性新兴产业股权投资力度，精准高效服务新质生产力。
3）放宽税延养老比例监管要求。《通知》明确税延养老保险普通账户与其他保险产品普通账户合并计算投资比例，不再单独计算投资比例，有助于提升账户投资灵活度，进而提高养老保险产品吸引力，推动个人养老金发展。
测算新规调整后保险行业权益配置上限提高5528 亿。保险资金具有规模大、久期长、来源稳等特征，是资本市场重要的长期资金和耐心资本，截至2024 年末，我国保险资金运用余额达33.3 万亿元，较年初增长15.1%。我们根据24 年末全行业181 家保险公司综合偿付能力充足率与总资产规模测算，新规调整后行业权益配置上限为10.4 万亿，上限较调整前提高5528 亿；其中，从5 家上市险企维度看，新规调整后权益配置上限为6.1 万亿，上限较调整前提高2301 亿。
投资建议：从负债端来看，预定利率切换背景下新单增长或面临一定压力，但随着“报行合一”全面深化及产品结构持续优化，价值率的进一步提升有望支撑NBV 维持一定韧性；同时随着浮动收益型产品占比提升以及新增保单负债成本下降，利差损风险有望得到缓释。从资产端来看，面对外部不确定性上升的复杂局势，超常规逆周期调节等政策的逐步加力显效有望持续支持经济企稳回升，同时随着各类中长期资金入市节奏加快，权益市场阶段性回升有望提振险企投资端表现，高股息策略亦将持续支撑险企净投资收益安全垫。后续随着经济预期逐步修复及资本市场回暖，保险股贝塔行情有望持续演绎，推荐资产端驱动下更为受益的纯寿险标的新华保险（A+H）、中国人寿（A+H），长期深耕转型、权益配置空间进一步提升的中国太保（A+H），以及大灾影响减弱后承保端有望实现改善的中国财险。
风险提示：保费收入不及预期；资本市场大幅波动；利率超预期下行。