成核剂专题：贸易摩擦之下 国产替代或加速
需求端：聚烯烃生产高端化，助剂需求增长
近年来成核剂需求量和渗透率持续增长。成核剂应用的重点方向为聚丙烯、聚乙烯等高性能聚烯烃产品，其中聚丙烯占绝对主导地位，而高性能聚烯烃产品是改性塑料的重要原材料。随着国内聚烯烃生产逐步向高端化发展，改性塑料需求不断扩大，生产高性能聚烯烃材料所需的助剂需求不断增加，成核剂渗透率持续提升。2016~2022 年，国内成核剂需求量从4600 吨增长至9520 吨，复合增速达12.9%。2023 年，中国成核剂需求约占全球的27%，仅次于北美。
供给端：海外供给主导，自主可控逐步加速
目前国外企业在成核剂市场竞争中占据主导地位。外资企业凭借长期积累的技术工艺和市场认知度优势，成为中国进口成核剂的主要供应商，占据了国内成核剂市场约7 成份额，远超国内企业。海外龙头美利肯成核剂主要在美国本土生产。2022 年9 月，美利肯公司在南卡罗来纳州布莱克斯堡(Blacksburg)新建的透明剂生产工厂正式投产，是美利肯公司迄今为止投资最大的透明成核剂工厂项目。
近年来国内企业如呈和科技等逐渐突破国外技术垄断，成核剂进口替代率也逐年提升。2016 到2022 年，国内成核剂产量从812 吨增长至2910 吨，年均复合增速达到23.7%。
美对中加征高额关税，中对美加征反制关税。美国白宫发表声明称，将从美东时间4 月9 日开始，对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高对等关税，其中，对中国大陆的互惠税率为34%。中国反制，称自4 月10 日起，中方对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。
国内成核剂依赖进口，海外成核剂龙头美利肯工厂设在美国本土关税战或导致进口成核剂成本大幅上升。2022 年国内成核剂需求量已达到9520 吨，而国内产量仅有2910 吨，进口依赖度较高。若中对美反制关税落地，国内企业使用进口成核剂的成本或大幅提升。考虑到成核剂在塑料中的添加比例较低，下游企业接受关税成本的可能性相对较高，本轮关税战最终结果很可能是涨价而非断供。若进口成核剂成本大幅提升，未来几年成核剂国产替代或加速。
投资建议：关注国产替代加速的机会
成核剂是制造高性能树脂的关键原材料，国内供应依赖从美国进口。本轮中对美加征反制关税，或带来成核剂国产替代加速的机会，建议关注国内成核剂龙头呈和科技。呈和科技成立于2002年，并于2016 年在新三板挂牌，于2021 年在上交所上市，目前已成为成核剂、合成水滑石国产品牌龙头企业。
风险提示
1、化工品需求下行风险； 2、政策不确定性风险；3、知识产权争议风险； 4、核心技术泄漏风险。