农林牧渔：贸易摩擦下 农产品需重视
事件概述：美东时间4 月2 日，特朗普签署两项“对等关税”行政令，宣布自4 月5 日凌晨起对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并自4 月9 日凌晨起对数十个贸易伙伴征收“对等关税”，包括中国（34%）、欧盟（20%）等，从涉及面和加征税率看均大幅超出市场预期。作为反制，据国务院关税税则委员会，4 月10 日起中国将对原产于美国的进口商品加征34%关税，加征幅度符合市场预期。
进口成本上升，短期或推高国内农产品价格
关税加征背景下，高对美依赖度农产品进口成本上涨，或将推高国内相关农产品价格。
1）大豆：中国主要依靠进口大豆压榨，2024 年中国大豆对美进口依赖度为21%，随关税加征，美豆到岸价预计大幅上涨。短期对巴西进口依赖度或进一步提升。
同时，关税成本传导将直接推高国内豆粕价格，饲料行业短期承压。
2）高粱：据海关总署，2024 年我国高粱进口量865.7 万吨，其中美国为最主要来源国，进口量568.3 万吨，占比达66%，本次关税预计加征至47%，对美国高粱价格、出口以及中国高粱进口均产生一定压力。
3）鸡肉：近几年我国祖代鸡更新来源为新西兰、美国引种及国内自繁，从美国进口祖代量占比高达45%，但是自去年年底美国发生禽流感以来，我国就暂停了美国引种，今年1-2 月海外引种量均为0，这本身对国内种源供给就造成了较大的压力，如果在叠加关税，成本端和种源端两方受限，最终都会导致终端价格提高。
多贸易伙伴面临关税加征与反制，美国农产品出口承压美国对数十个贸易伙伴超预期加征关税，短期使得美农产品在主要出口市场成本飙升、竞争力骤降，长期需关注各国反制措施与全球贸易格局变化。
1）大豆：2024 年美豆出口占比42%，其中出口中国、墨西哥占比分别为22%、4%。加征关税下美豆出口动能坍塌，不仅影响美国农户种植积极性与收入，更对全球大豆供应链产生深远影响，未来随着中国通过多元化采购和饲料配方调整进一步削弱对美豆的依赖度，全球大豆定价权将进一步向南半球转移。
2）玉米：美国是全球第一大玉米生产国和出口国，2024 年美玉米出口占比为16%，其中墨西哥、日本占比分别为6%、3%，而中国仅占0.3%，关税政策对墨西哥、日本等美玉米主要出口国影响显著，美玉米价格承压。
投资策略
1）市场防御需求增强，利于景气逻辑。本次中美双方加税等相关动作是中美贸易博弈阶段性升级的信号，在贸易战加剧背景下，市场风险偏好下降，防御需求增强，市场风格或有“高切低”需求。农业板块一方面从位置层面和预期层面看均处于低位状态，另一方面在关税不确定背景下，面临供给端扰动，景气度具备相对优势。推荐板块龙头企业海大集团、牧原股份、温氏集团、北大荒等。
2）在中美贸易战升级背景下，未来需关注进口替代、技术突破。通过生物育种前沿技术提高粮食单产，是支撑国家粮食安全、降低农产品对外依存度的重要措施，国内转基因商业化乘风而来，重点关注科研实力领先、具备转基因先发优势的优质种子企业隆平高科、大北农、荃银高科，建议关注登海种业、丰乐种业。
风险提示
1）关税博弈反复；2）需求不及预期。