金属与材料行业研究周报：关税超预期 重视贵金属和出口管制下稀土投资机会
基本金属：美国关税扰动明显，铜铝价格重心下移。1）铜：铜价重心下跌明显，沪铜收盘于78860 元/吨。
随着关税消息的公布，市场担忧已久的风险事件告一段落，不过整体依然是超预期的，且后续仍有可能对铜有进一步的动作，铜价的扰动力度虽然有所减弱但依然明显。基本面上，节前市场备货表现不错，但仍有部分加工企业择机在假期期间进行设备检修，消费端存在一定的干扰因素；然而国内去库依然在延续，进口少、消费预期稳定是主要因素；国内产出仍有继续保持较高水平的趋势，不过随着检修季的来临，市场供给端的扰动有所增加，因此产出的不确定性有所提升；市场消费依然颇具韧性，价格下跌带来的订单补充能为加工企业和终端企业带来生产保障，短期内库存依然有下降趋势。美关税政策公布造成宏观整体空头情绪限制做多意愿，铜价预计震荡下跌行情。4 月预计进口到货会在幅减少，且随着铜价的回调，下游需求预计会逐步释放，支撑现货价格。2）铝：本周铝价下跌，沪铝收盘于20420 元/吨。海外对等关税政策下，市场观望氛围较浓，市场铝锭成交氛围也较为冷清，叠加氧化铝价格继续下跌，本周现货铝均价下跌。供应方面：本周电解铝企业有少量新投产产能释放，集中在青海地区，电解铝供应小幅增加。需求方面：本周铝棒产量减少，减量集中于广西、山东、山西、新疆地区；铝板产量增加，增量集中于山东以及河南地区。综合来说，对电解铝理论需求变化有限。铝锭成交方面，本周多数接货商采购态度仍旧冷淡，少部分采购积极性稍有提升。库存方面：本周LME 铝库存较上周减少，目前LME 铝库45.88 万吨，较上周47.31 万吨减少1.43 万吨。建议关注：中孚实业、神火股份、云铝股份、中国宏桥、紫金矿业 、洛阳钼业、金诚信、五矿资源。
贵金属：本周金银价格上涨。截至4 月3 日，国内99.95%黄金市场均价729.31 元/克，较上周均价上涨3.37%，上海现货1#白银市场均价8421 元/千克，较上周均价上涨1.97%。本周价格主要受特朗普对等关税影响。周初美国总统特朗普宣布的新汽车关税在全世界掀起贸易紧张、导致股市重挫，使投资者纷纷躲进安全避险资产。4 月3 日凌晨，特朗普宣布的对等关税政策远超预期，此举将导致他重返白宫后打响的贸易战愈演愈烈，市场避险情绪急剧升温，金价再创历史新高，而白银价格受有色金属下跌的拖累未见明显涨势。建议关注：招金矿业，赤峰黄金，山金国际，山东黄金，中国黄金国际。
小金属：本周锡价强势上涨。截至4 月2 日收盘，伦锡收盘37650 美元/吨，较上周同期相比上涨2970 美元/吨，涨幅8.56%。周初缅甸突发强震，或导致佤邦锡矿复产推迟，引发市场对锡矿供应担忧情绪发酵，内外盘锡价迅速上涨，沪锡一度逼近30 万元/吨大关，创近3 年新高。宏观方面，短时关税政策带来的交易市场的剧烈波动，美元及有色板块走势同步下行。但伴随市场预期的消化，市场情绪有望缓和。同时结合此前特朗普在加墨关税上的最后“豁免”，关税政策实际落地情况有待进一步关注。供应端看，刚果（金）锡矿复产时间尚不明确，缅甸地震导致基础设施受损，对锡复产进程产生实质性干扰，虽然2 月缅甸有文件公布办理开采、选厂、探矿许可证的流程，但受此影响下，矿端实际复产或推迟到2025 年下半年，供应偏紧逻辑支撑锡价偏强运行。需求端看，近期下游需求表现偏弱，高价锡限制整体成交，国内库存的上升依然带来较大压力，整体观望情绪较浓。建议关注：锡业股份，华锡有色，兴业银锡。
稀土永磁：周五假期发布的“对中重稀土相关物项实施出口管制”极大的提振了板块信心，我国稀土优势有望进一步发挥作用。由于中重稀土本身的稀缺性和应用的高端性，对其出口管制将进一步夯实我国稀土产业链地位以及对美贸易进行回应。现货方面，本周轻稀土氧化镨钕收至44.2 万元/吨；中重稀土氧化镝收至167.7 万元/吨。当前正处稀土板块基本面和情绪面共振时间点，我们认为稀土价格中枢提升，而权益端未充分反映，要足够重视板块的“战略性机会”。同时，磁材将受益机器人为代表的从“0 到1”产业投资机会。建议重点关注板块核心公司广晟有色、中国稀土、北方稀土及磁材领域头部公司金力永磁、正海磁材、宁波韵升等。
风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。