石油化工行业周报：OPEC联盟增产叠加关税影响导致油价短期走跌 但页岩油成本上行对油价支撑较强
OPEC 联盟增产叠加关税影响导致油价短期走跌，但页岩油成本上行对油价支撑较强。
OPEC 联盟成员国沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼举行线上会议，8 国将实施41.1 万桶/日的产量调整，增产规模超出市场预期，导致油价下跌。关税方面，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对多个贸易伙伴征收更高关税，其中对中国新增34%关税；国务院关税税则委员会公布公告，经国务院批准，自2025 年4 月10 日12 时01 分起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，关税问题引发全球经济衰退担忧，同样导致油价下跌。页岩油方面，根据达拉斯联邦储备银行最新统计，目前美国页岩油企业运营成本大约41 美金/桶，相比去年同期提升2 美金左右；美国页岩油平均新井成本约65 美金/桶，相比去年同期提升1 美金左右，美国页岩油企业的成本存在上行预期，对油价存在较好的支撑。
上游板块：油价下跌，自升式钻井日费持平。至2025 年4 月4 日收盘，Brent 原油期货收于65.58 美元/桶，较上周末环比下降10.93%；NYMEX 期货价格收于61.99 美元/桶，较上周末环比下降10.63%；周均价分别为71.98 和68.67 美元/桶，涨跌幅分别为-2.06%和-1.07%。3 月28 日，美国商业原油库存量4.40 亿桶，比前一周增长616.5 万桶，原油库存比过去五年同期低4%；美国汽油库存总量2.38 亿桶，比前一周下降155.1 万桶，汽油库存比过去五年同期高2%；丙烷/丙烯库存上升98 万桶。美国石油战略储备3.96 亿桶，环比增加28.5 万桶。2025 年4 月4 日，美国钻机数590 台，环比减少2 台，同比减少30 台；自升式平台本周日费环比持平，半潜式平台日费环比持平；自升式平台使用率环比持平，半潜式平台使用率环比持平。我们认为，原油供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC 联盟减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势；上游油服板块已经呈现比较明显的回暖趋势，但目前日费水平仍处于较低水平，预期未来随着全球资本开支的上行，钻井日费具有较大的提升空间。
炼化板块：海外成品油裂解价差上涨，烯烃价差涨跌不一。至2025 年4 月4 日当周新加坡炼油主要产品综合价差为13.94 美元/桶，较前一周上涨3.19 美元/桶。至2025 年4月4 日当周美国汽油RBOB 与WTI 原油价差为24.73 美元/桶，较前一周上涨0.69 美元/桶，历史平均为24.88 美元/桶。烯烃方面，根据隆众数据显示，乙烯价差为217.12 美元/吨，较前一周下跌0.17 美元/吨，历史平均409 美元/吨。东北亚丙烯820 美元/吨。
丙烯与丙烷价差71.07 美元/吨，较前一周上涨1.34 美元/吨，历史平均价差为263 美元/吨。我们认为，油价回调下，炼化盈利有所改善，国内炼化产品价差水平虽有所提升，但目前仍处在较低水平，预期随着经济复苏炼化产品盈利能力有望逐步提升。
聚酯板块：PTA 盈利下跌，涤纶长丝盈利下跌。根据隆众数据显示，截至4 月3 日，亚洲PX 市场收盘850.25 美元/吨，周环比上涨0.89%。PX 与石脑油价差为214.12 美元/吨，较之前一周上涨7.39 美元/吨，价差历史平均为387 美元/吨。PTA 价格转涨为跌，至2025 年4 月3 日周内，华东地区PTA 现货市场周均价为4873.20 元/吨，环比下跌0.16%。PTA-0.66*PX 价差为203 元/吨，较之前一周下跌70 元/吨，历史平均为813 元/吨。涤纶长丝POY 价差为1143 元/吨，较之前一周下跌14 元/吨，历史平均为1402 元/吨。我们认为，目前聚酯产业链整体表现一般，需要继续关注需求变化，中长期看随着行业新增产能将于近两年进入尾声，预期今年开始行业将逐步有所好转。
投资分析意见：油价中枢有所回落，炼化企业成本存在改善预期，且在消费税征收趋严以及地炼开工率走低影响下，头部企业竞争格局存在利好空间，建议关注大炼化优质公司【恒力石化】、【荣盛石化】、【东方盛虹】；油价下跌空间有限，2025 年整体预期维持中高水平且呈现“U”型走势，油公司经营质量逐步提升，推荐股息率较高的【中国石油】、【中国海油】；美国乙烷供需维持宽松格局，乙烷制乙烯路线继续维持较高水平，看好乙烷制乙烯项目在国内的扩张，重点推荐【卫星化学】；下游聚酯板块供需逐步收紧，景气存在改善预期，重点推荐涤纶长丝优质公司【桐昆股份】、瓶片优质企业【万凯新材】；上游勘探开发板块维持高景气，海上资本开支有望维持较高水平，继续看好海上油服公司业绩提升，推荐【中海油服】、【海油工程】。
风险提示：地缘政治影响；石油及化工品价格波动；经济下行风险。