同益中(688722)：Q4业绩改善 积极推进高强PE在人形机器人中应用
2024 年公司实现营收6.49 亿元，同比增长1.41%，实现归母净利1.30 亿元，同比下降15.25%。展望未来，随着行业供给增加与工艺技术的完善，海洋产业、安全防护、体育器材等民用领域应用有望逐步增长。此外，超高分子量聚乙烯纤维具备超高强度、超高模量、耐磨损、低密度、耐疲劳等性能，能够满足人形灵巧手传动的要求，可应用于机器人灵巧手腱绳材料，空间广阔。公司通过外延并购与内生增长，产能扩张同时布局芳纶产业，实现双轮驱动。
事件
公司发布2024 年年报
2024 年公司实现营收6.49 亿元，同比增长1.41%，实现归母净利1.30 亿元，同比下降15.25%。对应Q1、Q2、Q3、Q4 营收分别为1.12、1.43、1.73、2.22 亿元，归母净利分别为0.18、0.30、0. 34、0.49 亿元。
简评
高强PE 量升价跌，2024 年业绩承压
2024 年公司充分发挥自身在工艺技术、产能布局和供应链管理等方面的优势，纤维、无纬布产销量均创历史新高。整体实现营收6.49 亿元，同比+1.41%，受价格下滑影响，盈利有所下滑。分产品来看，高强PE 实现营收3.55 亿元，同比+8.32%，毛利率为30.24%，同比-7.3pct，复合材料营收为2.83 亿元，同比+0.01%，毛利率为46.73%，同比+7.2pct。纤维、复合材料销量分别为5722、991 吨，同比分别+41.60%、+63.19%。
性能优异，应用广泛，看好人形机器人中的应用超高分子量聚乙烯纤维，又称高强高模聚乙烯纤维，是目前世界上比强度和比模量最高的纤维，与芳纶、碳纤维并称为“世界三大高性能纤维”，其断裂伸长率高于碳纤维和芳纶，柔韧性好，在高应变率和低温下力学性能仍然良好，抗冲击能力优于碳纤维、芳纶等，是一种非常理想的防弹、防刺安全防护材料，除军事装备领域外，还被广泛应用于海洋产业、安全防护、体育器材等领域。
全球供需方面，2022-2025 年，全球超高分子量聚乙烯纤维市场年复合增长率约为 7.4%，2025-2030 年全球超高分子量聚乙烯纤维市场年复合增长率约为6%，到 2030 年，全球超高分子量聚乙烯纤维需求量有望达到 20万吨，国内未来扩产集中在九九久、同益中、千禧龙纤、南山智尚等主要企业。
除现有产品外，公司聚焦医用纤维、灵巧手腱绳材料应用开发。医用纤维。超高分子量聚乙烯纤维柔软性高、密度小，有助于减少可植入设备的侵入性以及组织刺激和炎症，在医疗领域具有较好的应用前景。公司努力拓展超高分子量聚乙烯纤维在医疗领域的运用，推进医用纤维产品研发与测试，已获得医疗器械质量管理体系（ISO13485）认证，实现样品研制。灵巧手腱绳材料方面，超高分子量聚乙烯纤维具备超高强度、超高模量、耐磨损、低密度、耐疲劳等性能，能够满足人形灵巧手传动的要求，可应用于机器人灵巧手腱绳材料。公司积极推进灵巧手腱绳材料的研发。
外延并购+内生扩产，打开成长空间
截至2024 年底，公司拥有UHMWPE 纤维产能约8560 吨。同时公司通过外延并购布局新产业，2024 年完成对超美斯新材料股份有限公司股权收购，超美斯主营芳纶（5000 吨）与芳纶纸（2000 吨），实现新赛道的突破，推动公司以“FIBER+复材”为核心的“3+X”未来纤维产业体系的建立，提高公司产业整合能力，提升综合盈利能力及抗风险能力，向高性能纤维集群化发展。
盈利预测与估值：预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.76、1.95、2.12 亿元，EPS 分别为0.78、0.87、0 .9 4元，对应PE 分别为20.8X、18.8X、17.2X，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期（若未来全球出现地缘政治风险，将对全球超高分子量聚乙烯纤维产业链造成进一步冲击，可能出现需求萎缩）；行业竞争加剧（国内外从事超高分子量聚乙烯纤维及其制品生产的企业较多，市场竞争形势严峻，如果公司不能在技术研发、产品性能、产品种类、客户服务和成本等方面保持优势， 可能对公司市场竞争产生压力，进而影响公司业绩的增长）；项目投产不及预期等（超高分子量聚乙烯生产壁垒高，若公司不能如期达产，将对公司的产销产生不利影响，进而影响盈利）。