芯瑞达(002983)：业绩修复拐点显现
25Q1:收入2.59 亿(同比+3.4%),归母净利润0.46 亿(同比+31.6%),扣非归母净利润0.46 亿(同比+56.4%)
24Q4:收入4.19 亿(同比+157.7%),归母净利润0.43 亿(同比+40.2%),扣非归母净利润0.36 亿(同比+56.1%)。
24 年:收入11.83 亿(同比+0.6%),归母净利润1.18 亿(同比-28.8%),扣非归母净利润1.00 亿(同比-31.6%)。
24Q4-25Q1 盈利大幅高增,公司拟每10 股派息2.5 元,对应分红率47%(上年39%)。
收入分析:Mini 模组高增兑现
25Q1:显示模组收入同比+25%,显示终端收入同比预计仍有双位数下滑,趋势总体延续24 年。看好后续国补拉动下Mini 模组放量,以及车载显示定点落地贡献增量。
24 年: 显示模组:全年收入同比+35%,预计Q4 翻倍高增(Q1-3 收入同比+7% ), 国补催化下MiniLED 加速渗透, 参考奥维24Q4/25Q1miniLED 内销销额同比+419%/+350%。 显示终端:全年收入同比-45%,预计Q4 增速已有修复(Q1-3 收入同比-61%)。
利润分析:有望开启修复通道
25Q1:毛利率同/环比+3.4/+1.7pct,预计随mini 模组占比提升毛利率改善;四费率合计+0.6pct 主因研发提升,归母净利率同/环比+3.8/7.4pct 修复显著。
24Q4:毛利率同/环比各-3.4/+4.4pct,预计显示模组毛利率总体稳定,环比修复预计主因显示终端拖累减少;归母净利率同/环比-8.7/+2.8pct,四费率同比-1.6pct 整体改善,另资产+信用减值同比多约两千万。
回购+激励锚定成长
对象:公告拟向激励对象70 人(含高管5 人)授予126.68 万限制性股票,占总股本0.57%。
价格:授予价格为8.36 元/股(当前价16.81),25/26/27 年分别解锁50%/30%/20%。
解锁目标:净利润和车载权重各50%,按达成比例解锁目标值: 25/26/27 年净利润1.56/1.89/2.24 亿( 同比各+32%/+21%/+19%),车载收入0.5/1/2 亿。 触发值: 25/26/27 年净利润1.25/1.51/1.79 亿( 同比各+5%/+21%/+19%),车载收入0.4/0.8/1.6 亿。
费用:共1070 万元,25-28 年摊销费用各447.51 /454.94 /138.27/29.73 万元,预计影响各年度费率影响小于4%。
回购:另公司拟斥1-2 千万回购股份用于未来股权激励,价格不超26.96 元/股,预计占总股本0.17-0.33%。
投资建议:维持买入
我们的观点: 公司MiniLED 背光成长如期兑现,车载第二曲线定点收获在即,显示终端期待修复弹性,新一轮回购和激励彰显成长信心。
盈利预测:我们预计 2025-2027 年公司实现营收15/18/22 亿元(25-26 前值11/14 亿元),同比+27%/+21%/+20%;实现归母净利润1.6/1.9/2.2 亿元(25-26 前值1.3/1.7 元),同比+32%/ +21%/+19%;当前股价对应 PE 为24/20/17X,维持“买入”评级。
风险提示 MiniLED 渗透速度不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动,新业务拓展进度不及预期。