物产环能(603071)：新能源转型初显成效重视股东分红回报
公司发布2024 年报业绩及2025 年第一季度业绩,2025 年第一季度单季公司实现营收99.49 亿元,同比-4.91%,归母净利1.55 亿元,同比-35.44%;2024 年公司实现营收447.09亿元,归母净利7.39 亿元,分别同比+0.86%和-30.25%,业绩低于预期,主要原因系是公司应收账款计提减值所致。 投资要点:
煤炭贸易基本盘稳健,新能源转型初显成效。2024 年主营收入为447.09 亿元,同比增长0.86%,其中煤炭贸易收入占比达92.79%,新能源业务收入占比1.26%,热电联产收入占比7.01%。尽管煤炭价格下跌导致收入减少26.97 亿元,但煤炭销售量增长带来的30.36亿元收入增量部分抵消了这一影响。新能源业务收入虽有所下滑,但毛利率显著提升至31.13%,表明公司在新能源领域的布局开始见效。2025 年第一季度,公司实现营业收入99.49 亿元,同比下滑4.91%,归母净利润为1.55 亿元,同比下降35.44%,主要受第一季度煤价下跌从而影响了外部采购意愿。
热电联产业务稳健增长,新能源业务毛利率显著提升。2024 年,报告期内,公司热电联产业务收入为31.35 亿元,同比增长0.29%,毛利率为24.68%,同比提升0.55pct,显示出公司在热电联产领域的稳健发展。同时,报告期内,公司新能源业务毛利率显著提升,达到31.13%,同比增加19.81pct,主要由于EPC 工程和电力收入(光伏、储能等)业务占比提升,这些业务毛利率较高,有助于改善整体盈利能力。
公司连续三年高分红,未来有望持续。公司已经连续三年分红达11.72 亿元,平均股利支付率达37.35%,占最近三年年均净利润的122.91%。公司计划2024 年分红0.6 元/股,以4 月22 日收盘价计算,股息率为4.98%。2025 年1 月26 日,公司发布《物产环能: 关于2024-2026 年度现金分红回报规划的公告》,该公告规划在2024-2026 年期间,每年度现金分红总额不低于归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的40%。2025年,我们预计公司归母净利润8.97 亿元,以公司公告的最低分红比例40%估算,当前股息率为5.33%。
盈利预测及投资评级:公司的煤炭流通和热电联产业务经营稳健,且每年贡献稳定的利润和现金流,同时,公司布局新能源业务,传统能源与新能源业务双轮驱动,我们维持2025-2026 年盈利预测,并新增2027 年盈利预测,预计公司2025-2027 年归母净利润为8.97、9.33、10.26 亿元,目前股价对应25-27 年PE 为7、7、7 倍,维持“增持”评级。
风险提示:原材料煤价波动风险、周边工业园区企业产线开工不及预期、新能源市场需求疲软