长电科技(600584)：行业复苏与业务结构优化促业绩增长
全球半导体市场需求回暖与公司业务结构优化带动业绩增长全球半导体行业整体回暖，高性能计算芯片与存储芯片的强劲需求，以及手机/PC 等消费电子产品复苏，拉动公司产能利用率回升，带动业绩增长，通讯电子与消费电子两大应用领域稳步复苏，2024 年营收分别实现同增23.7%与16.0%，同时公司加速对汽车电子、高性能计算、存储、5G 通信等高附加值市场的战略布局，公司2024 年运算电子业务收入同比增长38.1%，营收贡献提升2 pcts 至16.2%，汽车电子业务方面，公司加入头部企业核心供应链体系，与多家国际顶尖企业缔结了战略合作伙伴关系，收入同比增长20.5%，高于行业平均水平。
积极推进产能扩张与技术布局，深化在高附加值领域布局，优化产品结构公司持续推进新产线以及高附加值工艺平台建设，1）公司新产能持续落地，上海汽车电子封测生产基地建设预计 2025 年下半年将正式投产，并在未来几年内逐步释放产能。晶圆级微系统集成高端制造项目也在 2024 年顺利投入生产，进一步提升在先进封装领域的竞争力。2）高性能先进封装领域，公司的XDFOI 芯粒高密度多维异构集成系列工艺已进入量产阶段，未来将持续受益于高性能计算、AI 与汽车电子需求；3）存储封测领域，公司在24 年已完成对晟碟半导体80%股权的收购，进一步扩大存储及运算电子领域的市场份额。我们看好高附加值业务持续放量带动产品结构优化。
目标价46.74 元，维持“买入”评级
由于封测价格承压和部分领域需求复苏力度偏弱，我们下调2025/2026 年归母净利润预测22%/24%至20.4/23.8 亿元，并预计2027 年实现归母净利润29.0 亿元，对应EPS 为1.14/1.33/1.62 元。给予25 年较行业溢价的41.0x PE（可比公司Wind 一致预期均值37.8x，主因公司在2.5/3D 等先进封装领域的抢先布局优势），目标价为46.74 元（前值：50.34 元），维持 “买入”。
风险提示：封测行业景气度不及预期；新技术及产品研发不达预期的风险。