华东医药(000963)：业绩维持稳健增长 创新转型进入落地阶段
公司发布2024 年度业绩，2024 全年实现营收419.06 亿元，同比增长3.16%，实现扣非归母净利润33.52 亿元，同比增长22.48%。2024 年第四季度公司实现营收104.28 亿元，同比增长1.94%，实现扣非归母净利润8.70 亿元，同比增长50.88%。
业绩维持稳健增长，工业、工微业务表现亮眼2024 年公司整体经营保持稳健增长态势。核心子公司中美华东全年实现销售收入138.11 亿元，同比增长13.05%，实现扣非归母净利润28.76 亿元，同比增长29.04%，净资产收益率25.33%。医药商业业务实现营业收入270.92 亿元，同比增长0.41%，实现净利润4.56 亿元，同比增长5.58%。医美板块合计营业收入23.26 亿元（剔除内部抵消因素），同比下降4.94%，其中国内医美全资子公司欣可丽美学报告期内实现营业收入11.39 亿元，同比增长8.32%。工业微生物业务实现销售收入7.11亿元，同比增长43.12%。
持续加大研发投入，创新转型进入落地阶段
2024 年公司医药工业研发投入（不含股权投资）26.78 亿元，同比增长 16.77%，其中直接研发支出17.70 亿元，同比增长 10.63%。公司重点布局内分泌、自身免疫及肿瘤三大领域，在研创新药及生物类似药项目94 个，索米妥昔单抗、利纳西普、乌司奴单抗等品种于报告期内获批上市，创新药业务开始贡献收入。公司自研的ROR1 ADC、口服小分子GLP-1R 激动剂、GLP-1R/GIPR 双靶点激动剂等潜力品种的临床试验稳步推进。
创新转型加速落地，维持“买入”评级
公司经营稳健，创新转型加速落地。我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为465.70/500.51/527.95 亿元，同比增速分别为11.13%/7.47%/5.48%，归母净利润分别为40.30/46.16/52.18 亿元，同比增速分别为14.74%/14.53%/13.04%，EPS 分别为2.30/2.63/2.97 元/股。维持“买入”评级。
风险提示：产品获批不及预期，海外市场开拓不及预期，市场竞争格局恶化