金证股份(600446)：短期业绩承压 三基石及AI创新引领增长
事件：公司发布2024 年年度报告，实现营业收入46.93 亿元，YoY-24.56%；实现归母净利润-2.02 亿元，YoY-154.81%；实现扣非归母净利润-2.46 亿元，YoY-193.09%；实现经营性净现金流7.70 亿元，YoY+339.95%。单季度Q4实现营业收入12.15 亿元，YoY-44.09%；实现归母净利润-0.87 亿元，YoY-126.50%；实现扣非归母净利润-0.98 亿元，YoY-131.96%。
行业性因素致业绩继续承压，战略收缩下现金流大幅改善。2024 年公司收入同比下滑，主要系公司战略性聚焦金融科技主业，主动收缩非金融行业业务规模所致，24 年公司非金融行业收入同比下滑36.81%。主动业务收缩及降本增效措施下，24 年经营性净现金流同比大幅改善至7.7 亿元。金融IT 业务方面，在金融机构客户IT 投入普遍减少，项目招标、实施及验收周期延长的客观环境下，公司金融行业收入同比下降6.00%，彰显业务韧性。其中，证券IT 收入4.95 亿元（YoY-32.57%），资管IT 收入1.33 亿元（YoY-39.80%），银行软件业务收入5.21 亿元（YoY-5.32%），定制服务业务收入11.33 亿元（YoY+22.47%）。公司利润由盈转亏，我们认为一方面是收入下滑导致毛利下降；另一方面是公司对应收账款、长期股权投资、商誉等计提减值准备，全年计提信用减值损失及资产减值损失2.1 亿元，去年同期仅为0.55 亿元。
信创、政策需求驱动叠加市场回暖，三基石及AI 创新引领增长。报告期内，证券IT 方面，公司FS2.5 核心系统在中金财富证券、国信证券等多家头部券商完成上线，客户端测试性能表现突出。资管IT 方面，新一代A8 投资交易系统完成多个组件研发，在头部券商上线运行，并中标头部券商自营权益投资交易系统，覆盖多市场交易品种及全业务场景。在自营科技领域，公司在原有客户基础上，新签约海通证券、国泰君安、国信证券等客户。AI 创新业务方面，公司对外推广大模型及服务，成功签署2 家客户；参股公司金智维的数字员工产品升级进化至Al Agent，新增签约多家股份制银行。
维持“强烈推荐”投资评级。证券核心系统全面信创化改造节点邻近叠加去年9 月下旬以来资本市场交投活跃度显著提升，金融客户IT 支出有望复苏，证券IT、资管IT、自营科技三大基石业务及AI 创新驱动公司成长，预计25-27年归母净利润为1.03/2.34/2.97 亿元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：政策落地不及预期、行业竞争加剧、AI 应用研发进度不及预期。