三一重工(600031)：业绩实现高增长 盈利能力提升
公司发布2024 年报，公司2024 年实现营业总收入783.83 亿元，同比增长5.9%；实现归母净利润59.75 亿元，同比增长31.98%；实现扣非归母净利润53.34 亿元，同比增长21.55%。
国内需求逐步好转，海外市场稳中有进
分产品看，公司混凝土机械/挖掘机械/起重机械/桩工机械/路面机械/其他分别收入143.68/303.74/131.15/20.76/30.01/128.97 亿元，分别同比-6.18%/+9.91%/+0.89%/-0.44%/+20.75%/+17.23%。分地区看，公司国内/国际业务分别实现收入273.18/485.13 亿元，分别同比-3.35%/+12.15%。国际主营业务收入占比63.98%，同比上升3.49pcts，公司海外各区域收入情况如下：亚澳/欧洲/美洲/非洲区域分别实现收入205.7/123.2/102.8/53.5 亿元， 分别同比+15.47%/+1.86%/+6.64%/+44.02%。
公司净利率持续增长，盈利能力提升
2024 年公司毛利率/净利率分别为26.43%/7.83%，分别同比-1.28/+1.54pcts，其中混凝土机械/挖掘机械/起重机械/桩工机械/路面机械/其他毛利率分别为20.51%/31.82%/27.23%/32.75%/27.5%/19.39%分别同比-1.15/+0.96/+4.23/+0.12/-0.91/-3.23pcts。2024 年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为6.97%/3.82%/6.86%/0.26%，分别同比-1.43/+0.24/-1.06/+0.89pcts。我们认为随着智能制造工厂有望逐步落地，公司有望进一步提升精细化运营效率及盈利能力。
工程机械龙头经营能力稳定，维持“买入”评级我们持续看好国内设备更新及海外市场需求，以及智能制造工厂落地后提升公司运营效率。因此我们预计公司2025-2027 年的营业收入分别为896.47/1005.56/1120.41 亿元，分别同比增长约15%/12%/11%；归母净利润分别为80.7/94.76/109.48 亿元，分别同比增长约35%/17%/16%。考虑到国内工程机械行业景气度有望逐步回暖，公司持续推广海外业务，着力加大非贸易摩擦海外市场开拓力度，多元化产品有望带来公司海外业务新需求，维持“买入”评级。
风险提示：宏观环境不及预期风险，海外拓展不及预期风险，汇率大幅波动风险