浙江鼎力(603338)：营收稳健增长 业绩短期承压
公司发布2024 年报，公司2024 年实现营收77.99 亿元，同比增长23.56%；实现归母净利润16.29 亿元，同比下滑12.76%；实现扣非归母净利润16.38 亿元，同比下滑9.36%。
2024 年公司境外市场实现增长，境内市场承压分产品看，2024 年公司剪叉式/臂式/桅柱式高空作业平台/其他业务分别收入34.44/29.56/7.72/6.27 亿元，分别同比+14.41%/+20.84%/+53.14%/+78.29%。分地区看，公司中国境内/中国境外分别收入16.49/55.23 亿元，分别同比-22.23%/+43.83%。2024 年公司高空作业车营收同比+20.33%，仍保持较高增速，其中桅柱式高空作业平台销售收入同比+53.14%，主要是因为境外销售增长。公司境外收入同比+43.83%，主要是因为公司收购CMEC 及积极开拓其他非欧美市场。
公司毛利率小幅下滑，净利率下滑较明显
2024 年公司毛利率/净利率分别为35.04%/20.89%，同比-3.45/-8.69pcts。分产品看， 公司剪叉式/ 臂式/ 桅柱式高空作业平台毛利率分别为35.52%/30.20%/38.81%，分别同比-2.96/+1.48/-2.85pcts。分地区看，公司中国境内/中国境外毛利率分别为26.39%/35.86%，分别同比+0.89/-3.99pcts。2024 年公司毛利率小幅下滑，我们认为主要原因之一是公司产品结构改变，低毛利率产品占比增加；其次海外不同国家汇率波动，对汇兑造成影响；公司净利率下滑明显，我们认为主要是2024 年公司并表CMEC 后，美国子公司费用支出相对较高，同时公司在美国市场新增网点带来销售费用率和管理费用率上升明显。
高空作业车龙头经营能力稳定，维持“买入”评级公司新产品及海外业务有望持续放量，国内市场短期或仍处于底部周期。因此我们预计公司2025-2027 年的营业收入分别为93.9/113.47/135.17 亿元，分别同比增长约20%/21%/19%；归母净利润分别为21.2/25.94/31.94 亿元，分别同比增长约30%/22%/23%。考虑到公司持续推广海外业务，着力加大非贸易摩擦海外市场开拓力度，加强与海外大型租赁公司的合作关系，多元化产品有望带来公司海外业务新需求，维持“买入”评级。
风险提示：宏观环境不及预期风险，海外拓展不及预期风险，汇率大幅波动风险