鹏鼎控股(002938)：布局“云、管、端”AI全链条 CAPEX提速彰显明确信心
手机业务保持稳健，“云、管、端”AI 全链条布局。分产品应用领域来看，通讯用板营收242.4 亿(YoY +3.1%)，毛利率18.2%(YoY -2.9pct)；消费电子及计算机用板营收97.5 亿(YoY +22.3%)，其中AI 端侧类产品收入占比已超过45%，毛利率27.0%(YoY +4.4pct)；汽车/服务器用板及其他PCB 产品业务收入10.3 亿(YoY +90.3%)，毛利率23.2%(YoY +7.2pct)，公司积极向AI 云侧和管侧延伸，紧抓800G/1.6T 光模块升级窗口，推动SLP 产品成功切入光模块相关领域，并提前布局3.2T 产品。智能汽车领域，公司雷达板、域控制板及雷达高频领域产品24 年均实现量产出货，顺利通过国际多家Tier 1 客户的认证，逐步完善在自动驾驶领域的各条产品线版图。
iPhone 16e 拉货推动1Q25 业绩提速，CAPEX 指引乐观彰显公司长期信心。
根据公司月度经营快报，公司1Q25 收入80.9 亿(YoY +20.9%)，主要系16e、iPad、Mac 等新机备货拉动，进入二季度，中美关税政策异动，导致大客户加急备货。下半年，iPhone17 将有明显外观变化，这通常会带来用户较强的换机冲动，叠加公司稳健的份额提升和单机价值量在AI 加持下增长，公司业绩可期。此外，公司2025 年资本开支计划大幅提升至50 亿（2024 年为7亿元），主要投资项目包括泰国园区、软板扩充、淮安三园区高阶HDI 及SLP项目等，彰显了公司对于AI 驱动下高端产品需求增长的长期信心。
投资建议：微调盈利预测，维持“优于大市”评级。
我们继续看好公司高端产品竞争力在AI 云、管、端多环节的强竞争力，我们微调公司25-27 年盈利预测，预计2025-27 年实现归母净利润40/48/57亿元（25-26 年前值为48/54 亿元），同比增速11/20/18%，当前股价对应PE 为16/13/11x，维持“优于大市”评级。
风险提示：AI 终端发展不及预期；贸易战摩擦加剧风险；汇率风险。