电力行业数据点评：1-3月风光新增7433万千瓦 电网投资延续高增
2025 年1-3 月风光合计新增7433 万千瓦，占总新增装机比重为86.7%2025 年1-3 月，全国规模以上电厂发电新增设备容量8572 万千瓦，同比增长23.46%，增速同比上升5.78pct。分类型看，水电新增213 万千瓦，同比增长17.68%；火电新增925 万千瓦，同比增长44.76%；核电无新增；风电新增1462 万千瓦，同比减少5.68%；光伏发电新增5971 万千瓦，同比增长30.5%。2025 年1-3 月，风光合计新增7433 万千瓦，占总新增装机比重为86.7%。今年2 月，新能源上网电价市场化改革方案发布，方案明确将2025 年6 月1 日投产作为存量增量区分节点，预计二季度风光新增装机将有所加快。根据中电联预测，2025 年全国新增发电装机规模有望超4.5亿千瓦，其中新能源发电装机规模超3 亿千瓦。
风光累计装机比重达43.2%
截至2025 年3 月末，全国规模以上电厂发电装机容量达343081 万千瓦，同比增长14.6%，增速同比上升0.1pct。分类型看，水电43757 万千瓦，同比增长3.3%；火电145068 万千瓦，同比增长3.9%；核电6083 万千瓦，同比增长6.9%；风电53537 万千瓦，同比增长17.2%；光伏94632 万千瓦，同比增长43.4%。截至2025 年3 月末，水电、火电、核电、风电和光伏发电装机占全国总发电装机容量比重分别为12.8%、42.3%、1.8%、15.6%、27.6%，风光装机比重合计达43.2%，已超过新型电力系统2030 年装机比重40%的目标；从发电量目标看，2024 年风光发电量占总发电量比重14.4%，2025 年1-3 月比重提升至17.5%，但距离2030 年发电量比重20%的目标仍有距离。
2025 年1-3 月电网投资增速为24.8%，电源投资放缓2025 年1-3 月，全国主要发电企业电网基本建设投资完成额为956 亿千瓦时，同比增长24.8%，增速同比上升10.1pct；电源基本建设投资完成额1322亿千瓦时，同比减少2.5%，增速同比下降10.2pct。随着新能源并网加速，新能源消纳将进一步加大。2024 年国家相关部门先后发布配电网发展、新能源消纳等政策，中期来看，电网投资高增速有望持续。电源端投资放缓预计受新能源发电投资放缓影响。
投资建议
目前美国政府实施“对等关税”引发的国内外经济不确定性持续加大，建议关注电力行业防御属性。政策端，当前全国统一电力市场建设加速推进，我们持续看好电力资产价值重估。板块方面，煤价中枢下行背景下看好火电板块业绩弹性，建议关注全国性布局的火电龙头及供需格局偏紧、电价支撑性好的区域火电龙头；业绩稳定且分红率高的水核龙头；绿电方面关注消纳改善和环境价值兑现。个股方面，建议关注华能国际、华能水电。
维持行业“增持”评级。
风险提示
行业政策执行力度不及预期的风险；行业下游需求不及预期的风险；行业原材料价格上涨风险；行业竞争加剧的风险。