甬金股份(603995)：新增产能有序释放 新材料板块盈利增益可期
事件：公司近期发布2024 年报，全年实现营业收入418.61 亿元，同比增长4.98%，实现归母净利润8.05 亿元，同比增长77.75%，实现扣非归母净利润6.78亿元，同比增长58.85%。
单季度来看，公司2024 年第四季度业绩环比改善明显。公司2024 年第四季度单季度实现归母净利润2.21 亿元，同比大幅增长60.86%，环比大幅增长41.82%，单季度毛利率为5.75%，同比增长0.78PCT，环比增长0.14PCT，充分体现公司业绩增长潜能。
冷轧不锈钢主业产销量稳定增长，新增产能持续释放。2024 年公司全年实现冷轧不锈钢入库产量331.63 万吨，同比增长16.95%，实现冷轧不锈钢总销量331.39 万吨，同比增长17.52%，冷轧不锈钢产销量受益于浙江甬金、越南新越科技 BA 线以及广东三期、越南甬金的产能提升而增长明显。此外，公司靖江甬金年加工 120 万吨高品质宽幅不锈钢板带项目一期已经投入试生产，新越科技年加工 26 万吨精密不锈钢项目二期生产线主设备已基本安装完成，预计2025 年上半年试生产，公司不锈钢板带项目建设正在稳定进行，有望持续释放新产能。
公司贯彻多元化发展战略，新材料板块业务有序推进。2021 年起公司利用产业链整合优势，布局新材料板块业务，规划钛合金及柱状电池外壳专用材料项目。2024 年新材料业务稳定推进，河南中源钛业年产 6 万吨钛合金新材料项目（一期）年产 1.5万吨钛合金材料生产线已正式投产，浙江镨赛年产 22.5 万吨柱状电池专用外壳材料项目（一期）年产7.5 万吨柱状电池专用外壳材料生产线已基本调试完成，预计2025 年底进行试生产，有望为公司提供全新利润增长点。盈利预测与投资建议
根据公司2024 年年报，我们做出了下调公司冷轧不锈钢产品的售价、上调公司钛合金、复合材料产品的销量、下调产品成本、小幅上调费用率等调整，预测公司2025-2027 年每股收益为2.38、2.73、3.11 元（2025 年原预测值为2.02 元）。根据可比公司2025 年11X 的PE 估值，对应目标价26.18 元，维持买入评级。
风险提示
宏观经济增速放缓风险、公司新建项目产能释放或消化不及预期风险、公司钛合金、电池专用外壳产品盈利水平波动风险、上游冶炼产能投放不及预期风险