交通运输行业定期报告：航空即将迎来五一出行旺季 快递或受益于促消费政策
基础设施：红利属性强化，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，建议关注红利资产配置性价比。截至2025 年4 月18 日收盘，10 年期中国中债到期收益率、30 年期中国中债到期收益率分别为1.65%、1.90%，周环比分别-1bp、+4bp，在长端利率下行预期下，公路、铁路、港口板块内的部分优质标的配置价值仍强。2）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。2025 年1 月《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》印发，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。第二批保险资金长期投资改革试点迎来新进展，1 月份，太保寿险、泰康人寿、阳光人寿及相关保险资管公司获准以契约制基金方式参与试点，开展长期股票投资，规模合计520 亿元；3 月初，人保寿险、中国人寿、太平人寿、新华保险、平安人寿等5 家保险公司获批开展试点，规模合计600 亿元；4 月16 日，泰康资产管理有限责任公司表示，泰康资产关于发起设立全资私募基金管理子公司泰康稳行私募基金管理有限公司（暂定名）的申请已获得国家金融监督管理总局批准，泰康稳行将作为基金管理人向泰康人寿保险有限责任公司定向发行契约型私募证券投资基金，泰康人寿作为单一持有人，首期投资规模预计为120 亿元。3）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。2025 年4 月2 日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于完善价格治理机制的意见》，提及“明确政府投入和使用者付费的边界；优化铁路客运价格政策，健全统一的铁路货运价格体系，规范铁路路网收费清算”等内容。随着收费公路政策优化、铁路价格机制改革、港口资源整合等工作深入推进，公路、铁路、港口板块的经营效率有望持续提升，板块内的优质标的有望迎来价值重估。4）关税博弈下外部不确定性上升，业绩稳健性较强板块相对占优。2025 年1-3 月，赣粤高速通行费收入同比增长3.8%；中原高速通行费收入同比增长5.9%；广州港货物吞吐量同比增长2.4%、集装箱吞吐量同比增长7.5%，北部湾港货物吞吐量同比增长12.9%、集装箱吞吐量同比增长12.1%；大秦铁路核心经营资产大秦线货运量同比下降5.6%。关税政策对港口货物吞吐量的影响仍需跟踪；随着内需逐步改善，公路板块基本面或更加稳健。综合以上，公路板块建议关注皖通高速、山东高速、粤高速A、宁沪高速、招商公路、四川成渝、中原高速、东莞控股；铁路板块建议关注大秦铁路、京沪高铁、广深铁路、铁龙物流、中铁特货；港口板块建议关注唐山港、青岛港、北部湾港、招商港口、日照港。
航运贸易：全球贸易格局重塑，关注美线替代市场机会。1）代表央企增持回购进度：
4 月7 日，招商轮船发布《关于加快回购公司股份的自愿性披露公告》；4 月8 日，中国外运发布《关于加快回购公司A 股股份的公告》；4 月9 日，中远海发发布《关于以集中竞价交易方式首次回购公司股份的公告》、中远海控发布《关于以集中竞价交易方式首次回购公司A 股股份的公告》。2）中美对等关税如果长期生效，全球贸易及货量增长面临重大冲击，航运市场下行压力较大，或导致量价齐跌。一方面，外贸商家或寻找美国市场的潜在替代市场；另一方面，航运企业或更多地布局欧洲市场、南美洲市场、东南亚市场以及中东市场。具体来看，集运：关税冲击下的货主观望/取消订舱/集中出货等不确定性预计增加，建议关注【中远海控】【中远海发】；油运：
OPEC+增产及美国加强对伊朗制裁或对运价造成冲击，建议关注【中远海能】【招商轮船】【招商南油】；货运：关税冲击全球经济增长前景，大宗商品价格波动加剧，弱经济弱运价，关注后续全球贸易格局重塑下的航运机会。
物流快递：跨境物流即将迎来关税冲击考验，快递或受益于促消费政策。1）4 月2日美国总统签署行政命令，宣布从5 月2 日起，取消对来自中国大陆和中国香港的小额进口商品的免税待遇；所有通过国际邮政网络发送的价值在800 美元或以下、符合最低限度豁免条件的货物相关邮件，需缴纳其价值30%或每件25 美元的关税（2025年6 月1 日后增至每件50 美元）。跨境电商物流成本增加、流程变长、库存积压等风险显著上升，需求抑制，或显著冲击航空物流营收表现。因此，建议关注关税冲击下的【东航物流】【国货航】经营表现。2）快递行业发展韧性仍存，建议关注价格竞争变化。今年以来，一系列促消费政策落地显效，消费市场总体呈现平稳增长态势，带动了快递市场规模的持续扩增。国家邮政局数据显示，2025 年1-3 月，快递业务量累计完成451.4 亿件、同比增长21.6%，快递业务收入累计完成3456.4 亿元、同比增长10.9%；截至4 月11 日，今年快递业务量已突破500 亿件，比2024 年提前了18 天，展现了快递业的发展韧性。近日，《国务院关于修改〈快递暂行条例〉的决定》发布，将引领快递行业绿色发展。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变化。建议关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，加盟制快递相对竞争优势较强的【中通快递】【圆通快递】【申通快递】。
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