亚翔集成(603929)2024年报点评：新签新加坡31.6亿元大单 加大海外市场拓展力度
亚翔集成2024 年经营现金流16.0 亿元，较2023 年5.3 亿元显著提升。公司与新加坡世界先进顺利签约，VSMC 项目累计新签约37.9 亿元，加大海外市场拓展力度。
投资要点：
维持增持。受2 024 年新签订单同比下降，下调预测 2025-2026 年EPS2.40/2.82 元(原2.72/2.58 元)减19.5/增17.3%，预测2027 年EPS 为3.15 元增11.7%。公司新签海外超大订单，有望推动业绩持续增长，给予2025 年16.67 倍PE，上调目标价至40.0 元。
2024 年净利增长121.7%高于预期，经营现金流同增201.9%。(1) 2024年营收53.8 亿元增68.1%（Q1-Q4 增239.6/188.3/77.2/-30.5%）。归母净利6.4 亿元增121.7%（Q1-Q4 增258.1/189.9/30.7/237.4%），扣非归母净利6.4 亿元增137.6%。(2) 2024 年毛利率13.6%（-0.62pct），费用率1.4%（-1.26pct），归母净利率11.8%（+2.86pct），加权ROE40.4%（+18.09pct），资产负债率54.2%（-4.90pct）。(3) 2024 年经营现金流16.0 亿元（23 年同期5.3 亿元），Q1-Q4 为6.7/4.9/1.8/2.6 亿元（23 年为6.0/2.2/0.6/-3.5亿元）。2024 年收现比127.8%（23 年同期93.3%）,付现比104.1%（23年同期79.1%）。(4) 应收账款6.1 亿元减38.3%，减值转回合计1.0 亿元（23 年同期损失0.3 亿元)。
公司与新加坡世界先进顺利签约，VSMC 项目累计新签约37.9 亿元。
(1)2024 年公司在新加坡实现了新客户开发目标，与新加坡世界先进(VSMC)的顺利签约也实现了当地持续经营的业务目标。(2)2024 年10月公司中标新加坡VSMC 首座晶圆厂的MEP 工程(机电设备)，中标金额约6.3 亿元。2025 年4 月公司中标VSMC 新加坡晶圆厂的MEP 工程(机电设备)，中标金额约31.6 亿元。VSMC 项目已累计新签约37.9 亿元占2024 年营收的70.4%，有望在联华电子新加坡项目之后成为公司海外业务的核心增长点。(3)2024 年公司新签36.1 亿元减49.6%。(4)国内营收30.4 亿元增74.5%占56.5%，国外营收23.2 亿元增60.5%占43.1%。
加大海外市场拓展力度，进一步提升净利润率。(1)2025 年3 月公司在新加坡投资设立全资子公司,加大海外市场拓展力度，进一步开拓东南亚及其他国际市场。(2)2024 年公司研发费用投入1.69 亿元增69.5%，将继续加大研发投入，重点围绕高等级洁净室工程建厂的需求。(3)进一步提升净利润率，确保股东回报的持续增长。(4)公司年报利润分配预案为每股派发股利1.0 元(2023 年度每股派发股利1.0 元),公司本年度的股利支付率将达到33.6%(2023 年度股利支付率74.4%),对应股息率为3.6%。
风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。