圣农发展(002299)：盈利能力持续提升
圣农发展发布2024 年年报和2025 年一季度业绩预告：
2024 年公司实现营业收入185.86 亿元，同比增长0.53%，实现归母净利润7.24 亿元，同比增长9.03%。2024 年公司实现了业绩的逐季环比增长，充分展现了公司在面对产品价格压力与市场挑战时的出色应对能力及经营韧性。
2025 年一季度公司预计实现归母净利润1.3-1.6 亿元，同比增长309.94%—358.38%，创公司历史最佳的第一季度盈利水平（除2019-2020 年之外）。
鸡肉销量持续增长，成本管控效果凸显。2024 年公司鸡肉生食销量达140.27 万吨，较2023 年同期增长14.72%；截止2024 年末，公司白羽肉鸡养殖产能超7 亿羽。成本管控方面，2018 年以来，公司综合造肉成本保持下行态势，低成本优势成为保障公司盈利能力的核心竞争力。
公司种源性能的持续提升，为长期降本提供坚实的支撑，2023 年底，公司成功迭代研发了种源新组合“圣泽901plus”，性能方面获得大幅提升，料肉比指标较原组合得到显著改善，且在产蛋率、生长速度、抗病性等指标上均达到国际领先水平。伴随新一代种鸡在公司内部的自用比例不断提升，带动成本持续下行，叠加公司不断精益化经营管理，2025 年一季度公司综合造肉成本较2024 年同期降低约10%。
食品业务各渠道全面增长。公司2024 年深加工肉制品产品销量达31.69 万吨，较2023 年同期增长6.32%；截止2024 年末，公司已建及在建食品深加工产能合计超过50 万吨。2024 年公司坚持“以终为始”的战略思维，深入分析白羽肉鸡终端消费场景，从终端消费需求出发，反推渠道布局与产品策略，构建了覆盖B 端、C 端、F 端（工业客户）的全渠道业务体系，实现各渠道业务的全面增长。2025 年一季度面对行业极具挑战的环境，公司基于全渠道策略，凭借优质的服务和过硬的产品力，展现出持续、稳定的竞争优势，成功打开业务增长空间，尤其是C 端零售领域，在零售行业整体承压的背景下，公司相关业务依然实现了超30%的同比增长。
种鸡业务扎根国内，迈向国际市场。2024 年公司新一代种源“圣泽901plus”外销近500 万余套，同比增长超30%，公司父母代种鸡在自主国产种源的市场份额持续占据第一且遥遥领先。24 年上半年，公司“圣泽901”父母代种鸡顺利落地非洲坦桑尼亚，成功打开国际市场，目前正考虑向多个国家突破。
投资建议：
公司作为白羽肉鸡全产业链一体化龙头，凭借全产业链优势、自研种源优势，有望进一步降低经营成本，提升整体盈利水平。我们预计公司2025/26/27 年实现归母净利润11.12/13.56/17.01 亿元，EPS 分别为0.89/1.09/1.37 元/股，对应PE 分别为19.01/15.58/12.43X，截止2025年4 月15 日，同行业上市公司25/26 年平均PE 为22.39/24.98，而圣农发展25/26 年PE 为19.01/15.58，低于行业平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
动物疫病风险、原材料涨价风险、食品安全风险、鸡肉价格下跌风险。