钧达股份(002865)：经营环比减亏 长线资金增持
钧达股份发布2025 年一季报，公司实现收入18.75 亿元，归母净利-1.06 亿元，环比减亏。
事件评论
凭借N 型电池技术领先及全N 型电池资产结构优势，公司电池产品深受国内外市场客户信赖，出货量持续保持行业领先，2025Q1 公司实现电池出货量7.15GW，全部为TOPCon电池。公司持续加大海外销售布局，2025Q1 海外销售占比提升至58%左右，相较2024年的23.85%进一步提升，在印度、土耳其、欧洲等主要海外市场占有率行业领先。
盈利层面，公司持续开展 N 型 TOPCon 电池降本增效工作，不断提升 TOPCon 电池产品转换效率降低生产成本。受益于3 月电池片涨价以及公司提效降本&海外占比提升，公司毛利率提升至2025Q1 的5.88%。
财务数据层面，公司长期借款规模增加9 亿左右规模，反应了光伏行业底部下银行对于公司报表的信心，提高了钧达资金充裕度力。2025Q1 公司经营性现金流为-3.08 亿元，主要为公司在产业链底部加大原材料备货力度，公司存货规模从5.52 亿提升至7.43 亿。
钧达股份此前调整主要为资金层面扰动，该影响已经消除，长线资金全国社保基金一一八组合大幅增持，持股比例达4.48%，表明对于公司长期价值的认可。钧达股份海外销售占比持续提升，海外相较国内价差售价更高，保障公司盈利优于行业。看好公司全球布局能力，除电池出口业务市场拓展以外，公司拟于阿曼投资建设5GW 高效电池产能，进一步通过产能出海形式，增强公司全球市场电池产品供应能力，公司根据海外市场情况变化，持续推动项目资金筹集和项目设计、施工等各项前期准备工作，该项目计划于2025 年底建成投产。
风险提示
1、竞争格局恶化；
2、光伏装机不及预期。