中国建筑(601668)2024年报点评：分红比例大幅提升 经营现金流显著改善
2024 年度拟分红112.2 亿元，现金分红比例24.3%(2023 年为20.8%)，对应股息率5.1%。2025年计划营业收入增长4.2%，计划新签合同额增长2.2%。
投资要点：
维持增持。因计提 信用减值，Q4业绩低于预期，下调预测2025-2026年EPS1.20/1.27(原1.29/1.33)元增7%/6%，预测2027 年EPS1.34 元增5%。
维持目标价7.76 元，对应2025 年6.5 倍PE。
2024 年净利下降14.9%低于此前预期，经营现金流显著改善。(1)2024 年营收2.19 万亿元下降3.46%，(Q1~Q4 同比4.67/1.16/-13.62/-5.67%)，归母净利润461.87 亿元下降14.88%(Q1~Q4 同比1.20/2.11/-30.16/-38.89%)。
(2)2024 年费用率4.95%(+0.24pct)，归母净利率2.11%(-0.28pct)，加权ROE10.37%(-2.99pct)。(3)2024 年经营净现金流157.7 亿元(2023 年同期110.3 亿元)，其中Q1~Q4 为-966/-122/318/928 亿元(2023Q1-Q4 为-654/549/-58/274 亿元)。(4)2024 年截至2024 年末应收账款3171 亿元同增23.05%，应收账款/营业收入为14.5%(+3.1pct)。2024 年计提减值200.9 亿元增40.5%，减值/利润总额为25.1%(+9.7pct)，减值/应收账款为6.3%(+0.8pct)。
2024 年新签合同额增长4.1%，能源工程、水务环保增速快。(1)2024 年营业收入中房建1.32 万亿元下降4.5%，基建5509 亿元下降1.0%，地产3062 亿元下降0.8% 。2024 年毛利率9.9%(+0.1pct) ， 其中房建7.4%(+0.1pct)，基建10.0%(+0.2pct)，地产17.3%(-0.9pct)。(2)2024 年新签合同额45027 亿元同增4.1%，其中房建26516 亿元同比下降1.4%，基建14149 亿元同增21.1%。地产合约销售额4219 亿元同比下降6.5%。
细分看，房建中工业厂房新签7216 亿元(占房建订单的27%最高)增16%，基建中能源工程5008 亿元增85.6%，水务环保2040 亿元增76.3%。
2024 年分红比例24.3%大幅提升，2025 年计划营业收入增长4.2%。
(1)2024 年度拟向全体股东每10 股派发现金红利2.715 元(2023 年为2.7145 元)，合计派发约112.2 亿元，现金分红比例24.3%(2023 年为20.8%)，对应股息率5.1%。(2)2024 年标普、穆迪、惠誉对公司评级分别为A/A2/A，继续保持全球行业最高信用评级。(3)2025 年计划实现新签合同额超过4.6 万亿元增2.2%，营业收入超过2.28 万亿元增4.2%。(4)入选中证50、上证50、富时中国A50、MSCI 中国A50 互联互通指数，根据2025 年4 月16 日收盘价，PB0.51 倍近10 年历史分位3%。
风险提示：宏观经济政策紧缩，地产行业下行等。