中信博(688408)：交付能力提升带来跟踪支架出货量大幅增长 新兴市场持续布局
公司发布了2024 年报，报告期内公司归母净利润为6.32 亿元，同比增长83.03%，其中Q4 单季度归母净利润为2.04 亿元，同比增长8.84%，环比增长4.23%。报告期内公司交付能力显著提升，跟踪支架出货量环比大幅增长。截止2025 年初，公司在手订单累计达到56.8 亿元，同比增长约20%。公司持续前瞻布局新兴市场，2024 年设立了南非、西班牙、阿联酋等海外子公司，在中东、欧洲、拉美等光伏市场搭建属地化功能总部，国内计划建设零碳总部基地，为后续获取订单蓄力。
事件
公司发布了2024年报，报告期内公司营业收入为90.26 亿元，同比增长41.25%，归母净利润为6.32 亿元，同比增长83.03%；其中2024Q4 单季度营业收入为30.44 亿元，同比增长1.56%，环比增长16.81%，归母净利润为2.04 亿元，同比增长8.84%，环比增长4.23%。
简评
交付能力显著提升，跟踪支架出货量环比大幅增长。2024 年公司跟踪支架销量为17.4GW，同比增长127.9%，主要系2024 年公司规划了沙特、巴西海外产能基地，通过本土化生产+国内生产基地出口+国际战略合作供应商等多种途径提升交付能力，因此2024 年跟踪支架出货量显著提升。
新增订单快速增长，公司营收、利润增速有保障。截止1 月3日，公司在手订单56.8 亿元，同比2024 年初47 亿元增长约20%，其中，跟踪支架在手订单约42.6 亿元，同比增长18. 3%。
若考虑2024 年公司交付能力提升，实际公司新签订单同比增速应该更高。
公司持续前瞻布局新兴市场，加强海外布局先发优势，为后续订单获取蓄力。2024 年公司设立了南非、西班牙、阿联酋等海外子公司，在中东、欧洲、拉美等光伏市场持续搭建属地化功能总部。
国内计划建设零碳总部基地，提升“跟踪+”、“绿电+”系统解决能力，以开拓国内市场。公司计划以自有或自筹资金，投资不超过20.22 亿元完成零碳基地建设，项目建设期约3 年。
2024 年公司海外订单大幅提升，为完成跟踪支架订单交付，挤占了部分固定支架产能，导致2023 年固定支架出货量环比下降38.3%，后续国内新产能投放，有助于提升国内交付能力。
盈利预测：公司是内资跟踪支架龙头，在光伏支架系统细分领域综合优势领先，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为8.45、10.03、12.37亿元，同比增速分别为33.75%、18.8%、23.23%，每股收益分别为3.87、4. 59、5.66 元，对应4 月17 日收盘市值的PE 分别为12.04、10.13、8.22 倍。
风险提示：1、光伏行业需求不及预期。我们基于未来几年光伏行业需求维持20%-30%的增速对公司出货量进行预测，若光伏行业需求不及预期，则公司玻璃出货量也有可能低于我们的预测值；2、原材料成本上涨。支架核心原材料为钢材，若后续钢材价格出现大幅波动，公司产品毛利率也会受到影响；3、海外市场拓展进度不及预期。目前跟踪支架产品需求以海外市场为主，公司订单主要来自印度、中东、欧洲等地区和国家， 若公司海外市场订单获取进度不及预期，公司支架销量可能低于预期；4、国内跟踪支架渗透率提升速度不及预期。
中国是全球最大的光伏电站装机市场，但目前地面电站中跟踪支架渗透率还处于较低水平，若未来国内跟踪支架渗透率提升速度不及预期，公司跟踪支架销量可能低于预期。