建筑装饰行业点评：全国碳市场大举扩围 钢铁、水泥、铝行业革故鼎新
碳市场分阶段实施，配额分配逐步缩紧。《（ 方案》定定 2024-2026 年 启动实施阶段，企业需在2025 年底前完成首次履约工作。配额方面，继续采用基于碳排放强度控制思路。2024 年度作 钢铁、水泥、铝冶炼行业首个管控年度，配额分配量将等于企业实际碳排放量。2025、2026 年度，基于碳排放强度控制思路分配配额，各行业配额整体盈亏平衡，将所有企业配额盈缺率控制在较小范围内。2027 年起深化完善阶段，将研究建立预期明确、公开透明的行业配额总量，对标行业先进水平优化配额分配方法，逐步适度收紧配额，推动三个行业碳排放强度不断下降。
碳市场推动行业加速更迭，头部企业或显著受益。生态环境部门明确提出，全国碳市场将加快出清落后产能，帮助范围内行业走出“内卷式”竞争，由“高碳依赖”传统路径向“低碳竞争力”新赛道转变。一般来说，钢铁、水泥、铝冶炼的头部企业往往较早设计碳减排目标，较早介入低碳技改，较多进行绿色研发投入，使得其设备及管理碳排放水平长期优于行业平均。以宝钢股份 例，公司设立了2023 年达峰，2050 年中和目标及三个五年中短期减排目标，通过富氢碳循环氧气高炉、全废钢电炉工艺等低碳技术改造，碳排放强度逐年下降，2023 年四大基地温室气体排放强度 2.04 吨二氧化碳当量/吨粗钢，较全国粗钢碳放强度低13.2%。我们预计在《方案》的启动实施阶段，头部企业无需增加额外投入降低碳排或购买配额，较中小企业生产成本更加稳定，从而使得产品竞争力进一步增加。在碳市场的深化完善阶段，碳配额将逐步缩紧，头部企业一方面可将配额出售获取额外利润，一方面或将深度受益行业产能出清，提升盈利能力。
投资建议：近年来生环部围绕碳市场扩围开展大量工作，包括开展高排放行业温室气体排放核算和核查工作，发布行业核算报告和核查指南，升级改造碳市场管理平台、注册登记系统和交易系统等，彰显国家坚定推动碳市场建设、实现碳中和目标决心，相关行业预计持续收益。建议关注1.钢铁、水泥、铝冶炼绿色生产水平头部的宝钢股份、海螺水泥、中国铝业。2.受益碳排放检测、核算、跟踪需求增多的国检集团、华测检测、谱尼测试。3.高碳排行业低碳技改龙头中钢国际、中材国际。
风险提示：全国碳市场扩围进度不及预期、碳排放监管力度不及预期、企业履约执行力度不及预期等。