汽车板块上市公司2025年Q1业绩前瞻：下游景气延续 强车型周期车企表现强劲
零部件：产量同比显著提升，钢材及海运费成本呈下降态势国内方面，2025 年1-2 月下游景气恢复明显。1）总量：2025 年1-2 月乘用车产量393.6 万辆，同比+17.3%。2）新能源：2025 年1-2 月新能源乘用车产量177.8 万辆，同比+50.6%。
海外方面，我国零部件对外客户以欧美发达地区为主，欧洲、美国2025 年1-2 月景气有所分化。其中，欧洲乘用车注册量1-2 月同比分别-2.4%、-3.2%，美国轻型车销量1-2 月同比分别增长3.8%、-2.3%。原材料方面，钢材及海运费成本均有下降，铝材及塑料粒子价格有所上升。
同时，短期人民币略有贬值。
商用车：需求有望触底反弹，以旧换新政策托底增量1）重卡：以旧换新托底，销量有望触底向上。2025 年1、2 月份重卡销量分别为7.2、8.1 万辆，同比-25.5%、+36.1%，2025 年1-2 月份累计销量达到15.3 万辆，累计同比-2%，销量呈现触底反弹趋势。受益于天然气价格持续处于低位，油气价差优势明显，天然气重卡景气度向上，1、2 月份天然气重卡销量分别为0.7、1.7 万辆，同比+22%、+83%。地方性的以旧换新政策实施细节将于3 月份陆续落地，基于更新周期以及以旧换新政策催化，我们预计2025 年重卡销量有望达到95-100 万辆。2）客车：客车上行周期延续，内需平稳，出海持续拓展，以旧换新政策延续催动公交市场复苏，大中客车全年销量有望持续增长。 Q1 属于公交客车采购淡季，1-2 月国内市场受益去年低基数，同比显著增长，“以旧换新”政策补贴金额持续加码，同时叠加公交进入换车周期，有望带动公交客车全年销量回升；国内旅游出行需求延续高热度，座位客车销量有望维持稳定。2 月大中客车出口销量同环比增长，大中座位客车出口增速快。
展望2025 年，大中客车预期销量12.7 万辆，同比增长10%。
投资建议：智驾平权再塑整车机会，机器人转型打开零部件空间智能驾驶将成为继电动化又一轮格局重塑的机遇，强智驾整车有望获取更高份额，同时加速数据积累进一步提升自身AI 能力。当下时间重点推荐强智驾投放整车：比亚迪、小鹏汽车、吉利汽车，小米集团、赛力斯、长城汽车。智驾产业链推荐高壁垒格局环节，尤其产业紧缺涨价品种，重点推荐：伯特利、比亚迪电子。机器人转型有望打开长期空间，重点推荐：拓普集团、新泉股份、星宇股份。伴随着以旧换新政策陆续落地实施，商用车板块4 月将迎来政策刺激带来的需求强复苏周期，重点关注：中国重汽、潍柴动力、宇通客车等。
风险提示
1、汽车销量增速不及预期；2、原材料成本大幅上升挤压零部件企业盈利；3、经济复苏弱于预期；4、智能驾驶渗透率提升不及预期。