伟星新材(002372)：实施大额分红回报股东 出海/拓品类探寻第二增长极
24Q4 公司实现收入24.94 亿元，同比-5.26%；归母净利润3.29 亿元，同比-41.09%；扣非归母净利润3.05 亿元，同比-28.72%。
主品类承压，加快“同心圆” 产业链拓展。2024 年上游房地产、基建投资走弱引发下游建材需求萎缩，叠加各细分龙头建材企业为对冲行业下滑纷纷跨界布局，市场竞争空前激烈。公司虽积极应对市场变化与挑战，但仍未能完成年初制定的经营目标。
2024 年公司实现收入62.67 亿元，较上年同期下降1.75%。从量上来看，2024 年公司管道产品销量300,435 吨，同比+2.30%；产量302,453 吨，同比-0.02%；库存48,412吨，同比+4.35%。收入分品类看，PPR 系列产品、PE 系列产品、PVC 系列产品、其他产品分别实现收入29.39 亿元、14.23 亿元、8.27 亿元、10.33 亿元，同比-1.72%、-6.90%、-8.09%。+12.94%。
国际化战略有序推进。为应对国内市场竞争加剧，公司积极培育海外业务，以泰国工厂和新加坡捷流公司为抓手，大力培育可持续优质客户。报告期，公司境外业务实现收入3.58 亿元，较上年同期增长26.65%，呈现良好发展态势。
竞争加剧，盈利能力受损。总需求量下降叠加新玩家进入背景下，行业价格战硝烟弥漫，公司盈利能力受到影响。24 年公司毛利率41.72%，同比-2.59pct。分品类看，PPR 系列产品、PE 系列产品、PVC 系列产品、其他产品毛利率分别为56.47%、31.40%、21.75%、31.50%，同比-1.61pct、-2.92pct、-5.95pct、-2.67pct。
财务费用有所增长，费用率被动提升。报告期内公司期间费用合计13.89 亿元（去年同期为12.65 亿元），其中销售、管理、研发和财务费用分别为9.48 亿元、2.94 亿元、1.92 亿元、-0.45 亿元（去年同期分别为8.31 亿元、3.03 亿元、2.02 亿元、-0.72 亿元）。销售费用相对变动较大是由职工薪酬（4.48 亿元，去年同期3.88 亿元）和市场推广宣传费（1.60 亿元，去年同期1.02 亿元）增加引起。费用值增长叠加收入下滑，公司期间费用率由23 年的19.83%增长至22.16%。
设定稳健目标，力争实现增长。2025 年公司营业收入目标力争达到65.80 亿元（同比+5%），成本及费用力争控制在53.50 亿元左右。
实施大额分红，积极回报股东。2024 年中期公司向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元（含税），共计派发1.57 亿元，并于2024 年9 月26 日实施完毕。2024 年公司拟向全体股东每10 股派发现金红利5.00 元（含税），共计派发7.86 亿元。公司2024年度累计现金分红总额为9.43 亿元，占本年度归属于上市公司股东净利润的99.00%。
公司敢于高额分红的底气在于主业为公司提供了稳定的现金流、低负债率以及极强的偿债能力。2024 年公司收现比109%、净现比120%、资产负债率21%、现金比率
1.94。
投资建议：面对残酷的市场竞争，公司国内市场高质量经营优先，管道业务稳+“同心圆”业务增，国外市场稳扎稳打。稳健目标指引下，公司25 年业绩确定性进一步增强。预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为10.25、11.05、12.20 亿元（2025-2026 年前值分别为11.96、13.38 亿元）；当前股价对应PE 分别为18.2、16.9、15.3 倍，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期、新品开拓不及预期、原材料价格大幅上涨。