行动教育(605098)：营收利润双增 发展态势向好
其中，Q4 公司实现营业收入2.21 亿元，同比增长4.47%；实现归母净利润7397 万元，同比增长25.84%；实现归母扣非净利润5538 万元，同比-5.4%。
点评：
管理培训收入增速下滑，管理咨询收入高速增长。2024 年全年公司管理培训课程收入6.33 亿元/+6.31%，收入占比80.79%,同比下降7.77pct；管理咨询收入1.46 亿元/+97.83%，收入占比18.59%，同比增长7.61pct。全年整体毛利率76.05%/-2.21pct,主要是管理咨询收入占比增长带来结构性变化。其中管理培训业务毛利率83.63%/+1.47pct,管理咨询业务毛利率44.24%/-4.07pct。公司整体净利率34.65%/+1.88pct。
四季度经营状况环比边际改善。Q4 公司收入和利润增速环比Q3 均有增长，特别是归母净利润增速较高，主要受公允价值变动收益及投资收益的影响。Q4 毛利率76.42%/-0.65pct，净利率33.88%/+5.79pct，盈利能力同比有较大幅度提升。
期间费用率持续优化。全年销售费用率25.4%，同比-1.12pct,管理费用率14.04%，同比+0.46pct，研发费用率2.76%，同比-1.57pct，财务费用率-3.0%，同比+0.82pct。期间费用率的下降主要由于培训人数增长带来的规模效应，以及中后台成本的持续优化。
大客户战略驱动业绩增长。2024 年公司继续以大客户为开发重点，以客户为中心，精准制定客户画像，打造大客户特战队，提供专业的服务支持。报告期内，公司的大客户战略成果显著，全年共计开发新客户 1,200余家，新大客户数量达到了 295 家，在经济环境低迷的大背景下为公司持续的收入增长提供了保障。2025 年公司提出“每人每月一家新大客户”的营销策略，推动销售伙伴实现收入增长，实现组织人效提升。
合同负债10.8 亿再创新高。公司全年新签订单收款9.33 亿元，同比2023 年8.99 亿元增长3.78%。合同负债10.8 亿元，同比2023 年的9.58 亿增长1.22 亿元。其中Q4 新签订单收款3.38 亿，同比增长11.1%，为25 年的的收入提供了大额保证。2024 年公司推出“百校计划”，通过开设新分校，推动组织裂变与人数增长。
高分红比例回报股东。公司发布2024 年度利润分配预案，计划每股派发现金红利0.75 元，合计派发8944 万元（含税）。2024 年中报、三季报公司已经分别分红每股1 元、0.5 元，预计全年累计分红2.67 亿元，占全年归母净利润的99.47%，按照4 月14 日收盘价计算，公司股息率达到5.75%。
估值及投资建议：预计2025-2027 年行动教育将实现归母净利润3.13亿元、3.6 亿元和4.05 亿元，同比增速16.59%、14.85%和12.68%。预计2025-2027 年EPS 分别为2.63 元/股、3.02 元/股和3.4 元/股，2025-2027 年PE 分别为15X、13X 和11X。看好公司发展，给予“买入”评级。
风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在疫情反复，线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。