风语筑(603466)：拓展新文旅消费场景 探索具身智能
开拓C 端文旅项目。1 月22 日，由北京市海淀区圆明园管理处授权，风语筑与中央美术学院圆明园研究中心合作出品，联合元隆雅图旗下UOVAMETA 运营的全球首个以圆明园为主题的3A 级画质VR 大空间体验项目《梦回圆明园》正式首发。该项目1:1 复刻历史古迹，除VR 空间大展览外，融合了周边文创及数字藏品。
成立具身智能研究院，与松延机器人达成战略合作。风语筑3 月先后成立具身智能研究院，与松延动力（北京）科技有限公司签订战略合作协议，聚焦人工智能、具身智能与数字场景深度融合。松延动力是人形机器人与具身智能领域的前沿企业，专注于人形机器人研发与制造，其产品线涵盖双足人形机器人和仿生人形机器人。风语筑将开放文旅消费场景入口及数据资源，提供场景定制化设计与内容支持；松延动力则输出人形机器人产品矩阵及核心控制技术。在机器人训练场景领域，风语筑将提供高精度动作捕捉系统、三维建模与虚拟仿真能力。双方将围绕多模态感知融合、情感计算等核心技术开展联合攻坚，重点突破机器人对语音、表情、手势的综合识别能力，打造“机器人AI 小脑”专项能力。
25 年基本面有望改善。公司24 年受外部因素影响，在手订单实施进度减缓，交付周期延长，收入下滑；同时公司积极开拓消费新文旅业务，IP 孵化和技术、内容投入增加；公司24 年亏损，已发业绩预告，预计24 年归母净亏损为9000 万元至1.35 亿元。当前在手订单充沛（24H1 新签订单金额同比增长52%，在手订单余额48.4 亿元），回款逐渐改善，基本面有望改善。
维持买入评级。考虑到公司项目获取及实施进度受外部因素影响，我们下调公司24-25 年归母净利润为-1.04/2.69 亿元（23/4/18 预测为5.08/6.19 亿元），新增26 年归母净利润预测为3.7 亿元。根据Wind 一致预测，可比公司大丰实业、米奥会展25 年平均PE 为23x；考虑到风语筑除基本面改善，探索具身智能新方向，给予公司25 年目标PE25x，对应目标市值67 亿元，有27%上升空间，维持买入评级。
风险提示：项目落地进展不及预期，回款不及预期。