振江股份(603507)：在手订单超百亿 新能源+燃机+机器人再塑一体两翼
分季度来看，24 年Q4 公司营收为10.53 亿元，同比下降6.35%、环比增长12.62%，归母净利与扣非归母净利分别为0.13 亿元/ 0.02 亿元，分别同比下降76.65%/96.16%、环比下降67.75%/95.90%。
新能源主业经营稳健，在手百亿订单提供有力支撑：分业务来看，2024 年公司风电业务实现营收24.69 亿元、同比增长7.92%，毛利率23.84%、同比减少1.03pcts；光伏业务实现营收9.01 亿元、同比下降6.68%，毛利率为12.30%、同比减少0.81pcts。公司目前在手订单充足，截至2025 年2 月底在手订单25.83亿元，其中风电设备22.65 亿元、光伏设备1.06 亿元、风电运维0.39 亿元；另有到2030 年的在手框架订单约有146 亿元。此外，根据公司年报，目前美国光伏支架工厂投建完成，客户已恢复下单，预计25Q2 批量出货；沙特光伏支架工厂预计25Q2 正式投产；新设立的德国海外风电工厂，目前已经完成初步交割，预计25Q3 投产；随着公司持续扩大全球市场布局，新能源主业有望持续增长。
燃气轮机+外骨骼机器人构建新增长点：1）燃气轮机具有高发电效率、高稳定性、高灵活性的特质，适配数据中心电源解决方案；公司具有深度绑定海外客户的渠道优势，针对海外燃气轮机客户配套生产了燃气轮机发电机底座、外壳等钢结构产品。2）外骨骼机器人在工业、户外运动、康养等领域有巨大发展潜力，公司已与研发团队共同成立海普曼机器人公司，专注于外骨骼机器人的智能控制算法及仿生学设计的研究，2024 年已有4 项专利申报，主要涉及上肢助力外骨骼、腰部助力外骨骼的总体技术和核心部位的组件技术。
投资建议：我们预计公司25-27 年营收分别为55.7、68.8、81.3 亿元，对应增速分别为41%、23%、18%；归母净利润分别为3.1、4.5、5.8 亿元，对应增速分别为76%、44%、29%，以4 月3 日收盘价作为基准，对应25-27 年PE为17X、12X、9X。维持“推荐”评级。
风险提示：汇率波动风险，原材料价格波动风险等。