建发股份(600153)：当期业绩下降 红利属性具配置价值
4 月14 日，公司发布2024 年年报：全年实现营业收入7012.96 亿元，同比-8.17%；实现归母净利润29.46 亿元，同比-77.52%，扣非归母净利润19.05 亿元，同比-20.85%；全年拟每10 股派发现金红利7 元（含税）。
剔除重组收益后业绩有韧性，非经常性损益带动业绩下滑2024 年，剔除美凯龙重组收益影响后，公司可比口径归母净利润为35.82 亿元，同比-17.75%，主要原因包括：1）供应链运营：营收同比-14.23%，归母净利润同比-11.33%，2023 年股权投资收益贡献利润约3 亿元，2024 年无此项；2）房地产业务：营收同比+10.09%，归母净利润同比+79.33%，建发房产和联发集团分别计提减值37.09 亿元和20.92 亿元，较2023 年合计多计提28.70 亿元；3）家居商场运营：美凯龙受信用和资产减值、公允价值变动等影响，2024 年带来归母净亏损9.03 亿元，同比多亏损3.40 亿元（2023 年仅合并美凯龙9-12 月的利润表）。
房地产销售排名稳固，拿地积极土储优质
2024 年公司房地产业务总销售金额为1565 亿元，同比-31.82%；其中建发房产销售金额1335 亿元，同比-29.41%，居行业第7（2023 年居第8）；联发集团销售金额262 亿元，同比-35.00%。2024 年公司拿地26 宗，总拿地金额635 亿元，聚焦核心城市，其中一二线城市占比接近97%，拿地强度0.41。
积极分红回报股东，高股息凸显红利属性
2024 年全年拟每股分红0.7 元（含税），以2024 年末股价计算，股息率为6.65%。
公司规划2024-2025 年每年分红比例不低于可供分配利润的30%，且每年每股分红不低于0.7 元人民币，低估值、高股息凸显公司长期配置价值。
投资建议
我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为7157.51/7287.04/7439.25 亿元，同比分别+2.06%/+1.81%/+2.09%；归母净利润分别为34.47/39.76/44.00 亿元，同比分别+17.01%/+15，34%/+10.68%，3 年CAGR 为14.31%,EPS 分别为1.17/1.35/1.49元/股。公司供应链风控能力强，地产投销积极稳健，预计未来扣非业绩持续增长，维持“买入”评级。
风险提示：大宗商品价格剧烈波动；政策效果不达预期；房企流动性风险加剧。