锂电材料行业周报：上周行业大幅下跌 锂源价格下跌带动相关材料价格回落
市场行情：上周锂电材料行业大跌7.98%，跑输基准5.11pct上周锂电材料行业大跌7.98%，跑输基准（沪深300）5.11pct。行业估值（市盈率TTM）回落2.03x 至29.96x，当前处于18.5%1长期历史分位。
正极材料：上周锂源价格持续下跌，三元材料价格跟随回落，关税政策预计将压制出口需求，磷酸铁锂动力型价格下跌，供需增长但受制于低加工费行业利润多数依旧倒挂
上周正极原料端三元前驱体NCM111、NCM523、NCM622 及NCM811 价格分别持平于8.15 万元/吨、8 万元/吨、8.2 万元/吨和9.05 万元/吨。据百川盈孚数据，上周全国电池级碳酸锂现货价周环比跌4.1%至7.03 万元/吨，主力期货合约价格周环比跌3.96%至7.03 万元/吨，电池级氢氧化锂（>56.5%）均价周环比跌1.03%至7.18 万元/吨。根据百川盈孚数据，上周国内正磷酸铁价格持稳于1.05 万元/吨。
上周三元正极材料价格下跌，NCM111、NCM523（单晶/动力）、NCM6 系（单晶/动力）及NCM811（多晶动力）价格周环比分别下跌0.41%、1.49%、0.49%和1.86%至12.17 万元/吨、11.93 万元/吨、14.29 万元/吨和14.78 万元/吨。上周三元正极材料产量环比增7%至14830 吨，开工率升3.09pct 至47.25%；行业库存周环比降0.72%至13805 吨。供需方面，周内动力领域受新能源汽车销量预期波动影响，需求增长相对疲软，下游备货谨慎；数码3C 和小动力市场需求有所回升，海外后续出口预计受到美国关税政策较为明显的负面影响；供给端4 月行业排产有所增长，头部企业开工率在60%-70%，依赖于此前的长协订单，库存水平维持低位。周内三元材料价格随成本端波动，在锂原料下行带动下走低，整体利润变化不大。
上周磷酸铁锂正极材料动力型价格周环比跌1.39%至3.55 万元/吨，储能型价格持稳于3.4 万元/吨。同期磷酸铁锂正极产量环比增2.32%至64679吨，开工率升1.65pct 至60.2%，工厂库存增3.67%至38152 吨。供需方面，4 月下游主要大厂对铁锂需求稳中有增，带动其供应商排产增量，铁锂订单充足，头部企业开工维系高位水平，二三线企业部分满产满销，企业对应库存增长。但行业加工费相对低位下，多数企业出货依旧倒挂亏损。
电解液：上周六福磷酸锂价格下跌，电解液价格走平，行业两极分化增加，中小企业开工下滑
溶质方面，上周六氟磷酸锂国内均价周环比下跌2.48%至5.9 万元/吨，据百川盈孚新型锂盐双氟磺酰亚胺锂液态及固态均价分别持平于2.6 万元/吨和7.75 万元/吨。溶剂方面，据百川盈孚，上周DMC、DEC、EMC、EC 及PC 价格分别持稳于4700 元/吨、9400 元/吨、7150 元/吨、4700 元/吨及7050元/吨。添加剂方面，上周碳酸亚乙烯酯（VC）、氟代碳酸乙烯酯（FEC）及亚硫酸丙烯酯（PS）市场均价分别持平于5.15 万元/吨、3.75 万元/吨和7.9 万元/吨，硫酸乙烯酯（DTD）市场均价周环比跌1.96%至5 万元/吨。
据百川盈孚，上周磷酸铁锂用和三元动力用电解液市场均价分别持平于
1.92 万元/吨和2.54 万元/吨，钴酸锂及锰酸锂电解液市场均价分别持稳于4.46 万元/吨和1.55 万元/吨。上周电解液产量环比微降0.09%至31880 吨，行业开工率稍降0.03pct 至30.38%。供需方面，周内整体需求平稳，多以长单为主，后续整体有小幅增量预期，需求端两极分化逐渐明显，主流需求均集中在头部企业，中小企业需求相对平淡；供应端一二梯队企业开工多维持日常产量或适度略增，但部分中小型企业开工负荷呈下滑趋势。
负极材料：需求释放有限，下游压价及同质化竞争下价格延续低位徘徊上周人造石墨负极材料市场均价持平于3.34 万元/吨，天然石墨负极材料市场均价持稳于3.56 万元/吨，中间相碳微球市场均价持稳于5.92 万元/吨，石墨化代加工费均价持平于8900 元/吨。同期负极材料产量周环比增2%至49790 吨，行业开工率2升1.04pct 至53.29%，行业库存量周环比升0.45%至201690 吨。供需方面，周内下游需求波动不大，负极订单量未有明显增加，4 月多为汽车淡季，终端新能源车企间价格战仍旧激烈，下游对负极材料压价心态难改，加之负极材料同质化仍严重，在下游需求释放有限的情况下，企业间仍存低价竞争抢夺订单，负极材料价格预计延续低位徘徊。周内原料石油焦价格上行下成本增加，行业利润小幅下降。
隔膜：产量开工受需求拉动上行，供过于求格局下价格维持低位稳定上周干法隔膜（16μm 基膜）价格持平于0.43 元/平米，湿法隔膜均价持稳于1.01 元/平米，陶瓷涂覆隔膜市场均价持稳于1.03 元/平米。上周隔膜产量增1.39%至51100 万平米；开工率升1.07pct 至78.27%；隔膜市场库存量周环比升0.59%至51000 万平米。供需方面，下游电芯厂商排产增加拉动隔膜市场逐渐回暖，受益于需求增长隔膜企业开工率呈上升态势，然部分新增产能逐步释放，加之行业增产过多致市场库存持续上升，行业整体仍维持供过于求的格局，预计隔膜价格维持低位稳定。
电池级铜箔：上周锂电铜箔市场均价及加工费保持平稳上周8μm、6μm 及4.5μm 锂电铜箔主流市场均价分别持平于9.58 万元/吨、9.63 万元/吨和10.78 万元/吨。加工费方面，上周8μm 、6μm 及4.5μm 锂电铜箔平均加工费分别持平于1.7 万元/吨、1.75 万元/吨和2.9 万元/吨。
投资建议
基本面来看，当前各环节供需持续回升，但多数环节产能依旧充足，行业整体开工仍不高。短期美国关税政策对出口需求预期造成扰动，但动储国内市场中长期需求仍有望受政策延续和下游集采支持。行业格局看，供给端分化延续，需求普遍集中于头部企业，多数环节整体产能利用率不高，同时叠加锂电材料部分环节产能不断释放，受制于产业链供给过剩及下游压价，材料端提价难度仍大，锂电材料价格及盈利多维持在低位。估值层面，当前行业估值水平仍处于历史中低位水平，具备一定的弹性空间，行业边际盈利提升仍受制于产业链供需矛盾，其拐点仍需待行业供需再平衡的完成。维持行业“增持”评级。
风险提示
原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，政策变动风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。