达梦数据(688692)：行业深化+产品力验证 国产数据库龙头 延续高增长
产品：稳居国产替代数据库前列，多产品通过安可测评。数据库国产替代进程持续加速，公司作为国内领先的数据库产品开发服务商，多次牵头承担了“十一五”、“十三五”期间的国家科技重大专项，据赛迪顾问及IDC，2019 年至2024H1 达梦数据产品市占率位居中国数据库管理系统市场国内数据库厂商前列。2024 年，达梦数据库管理系统V8.4 和分布式版DMDPC 均通过了安全可靠测评，DMV8.10 和达梦启云数据库云服务系统荣获2024 年湖北省首版次软件产品，产品力加速验证。
客户：能源、交通行业建设加速，应用范围迈向运营及生产场景。公司产品广泛应用于金融、电力、航空、通信、公安、铁路、政府等多个重要领域，并不断优化市场渠道布局、巩固已有传统市场、拓展关键行业资源，以实现客户拓展和范围深化。1）在客户拓展方面，能源、交通等领域信息化建设加速推进；2）在范围深化方面，金融客户应用范围持续扩大，从传统的OA 办公走向运营和生产领域典型场景。
研发：40 年研发积淀为本，持续坚定投入研发。公司核心团队承继40 余年数据库研发经验及技术积累，已在数据库管理系统技术领域、数据库集群技术领域、云计算与大数据技术领域、数据库一体机技术领域等多个领域深耕多年，拥有多项核心关键技术。2024 年，公司研发人员达到503 人，相较2023 年增加42 人；研发投入达到2.07亿元，同比+25.16%，占营收比例为19.79%。截至2024 年底，公司共获研发成果800 个，其中累计获得发明专利345 个，外观设计专利2 个，软件著作权402 个，其他知识产权51 个。
盈利预测、估值及投资评级：公司在信创数据库行业领先，数据库高度产品化，集中式数据库DM8 技术自研、迁移顺滑兼容广阔，渠道建设区域健全，且拥有全栈数据库产品能力，助力信创步入核心系统替换深水区。考虑到信创进程加速且公司产品力增强、行业合作深化，我们预计公司2025-2027 年归母净利润为4.82/5.70/6.59 亿元（调整前预测公司2025-2026 年归母净利润为4.18/5.10 亿元），维持“买入”评级。
风险提示：信创进度不及预期、技术落地进展不及预期、市场竞争加剧、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。