银行业3月金融数据点评：季末信贷增势较好 政府债仍为主要支撑
4 月13 日央行披露2025 年3 月金融数据，其中3 月新增社会融资规模5.89万亿元，同比多增1.05 万亿元，社融存量同比增速8.4%，较上月末上升0.2pct；新增人民币贷款3.64 万亿元，同比多增5500 亿元。
评论：
社融增速回升，季末信贷增势较好，政府债仍为主要支撑。2025 年3 月新增社会融资规模5.89 万亿元，同比多增1.05 万亿元，社融存量增速8.4%，环比上升0.2pct，较年初上升0.4pct，融资需求整体呈现改善趋势。从新增社融结构来看，直接融资和间接融资均有所发力，其中直接融资仍靠政府债发力。具体看：1）直接融资中，主要是政府债高增支撑：直接融资同比多增5246 亿，其中政府债仍为主要贡献，同比多增1.02 万亿，企业债需求则有所走弱，同比少增5142 亿。3 月政府债表现亮眼，新增1.5 万亿，主要是用于置换隐性债务的特殊再融资债维持较快发行节奏；后续财政部将发行特别国债5000 亿元支持国有大行补充核心一级资本，政府债仍有望保持较好增势；2）季末月间接融资增势较好：社融口径人民币信贷3 月新增3.83万亿元，同比多增5358 亿元，为24 年以来信贷单月最高增幅，或表明实体信贷需求有所回暖；3）表外融资延续同比少增：表外融资新增3705 亿元，同比少增63 亿元，主要是信托贷款同比少增443 亿元。
信贷需求有所改善，主要靠企业短贷支撑，居民部门中长期贷款需求好转。
3 月新增人民币贷款3.64 万亿元，同比多增5500 亿元。贷款存量增速环比上升0.13pct 至7.43%。主要是企业端融资需求较旺，居民中长贷有所回暖。
1）企业端：企业短期融资周转需求较旺。3 月企业贷款新增2.84 万亿，同比多增5000 亿，其中企业短贷/票据分别同比多增4600/514 亿；企业中长贷同比少增200 亿，或由于基建等大对公项目主要集中于今年一月开门红投放，银行投放节奏较为前置；并且化债背景下，地方债务置换也将拖累信贷读数；2）居民端：按揭贷款需求有所回暖，居民中长期贷款同比多增。
3 月居民贷款新增9853 亿元，同比多增447 亿元，其中居民短贷、中长期贷款分别新增4841 和5047 亿元，分别同比少增67 亿元、同比多增531 亿元。居民中长贷增势较好主要由于按揭提前还款有所缓和，并且多个一、二线城市二手房成交数据明显改善。
3 月M1 增速回升，M2 增速环比持平于7%。3 月M1 增速环比上升1.5pct至1.6%，或得益于企业资金活化程度改善，与企业短期贷款同比高增相互印证。M2-M1 剪刀差下降至5.4pct，一方面是M1 增速改善，另一方面或是由于地方化债以及非银同业存款监管影响，财政存款和非银存款流失，一定程度制约M2 增速。存款增量方面，3 月居民存款、企业存款分别新增3.09、2.84 万亿元，而财政存款、非银存款分别减少7710 亿元、1.41 万亿元。
投资建议：大行定增方案落地，银行中期分红仍在推进，同时多家银行发布估值提升计划，银行中长期投资价值持续，继续看好银行板块表现。1）红利策略中途未半。低利率环境下，银行盈利和分红的稳健性依旧凸显，且中长期资金入市的逻辑未变，股息率高、资产质量有较高安全边际的银行仍有绝对收益，建议重视其配置性价比。建议关注国有大行（A+H）+稳健股份行如招商银行（A+H）、中信银行（A+H）+区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、成都银行、沪农商行。2）3 月社融增势较好，企业短贷和政府债为主要支撑。24 年10 月以来货币财政政策坚定有力，当下经济复苏的正向因素在逐步积累，系列政策密集出台有利于稳定银行资产质量改善预期、同时也释放后续信贷稳定增长和信号。若本轮政策能有效促动地产和消费回暖，看好顺周期策略空间和机会。建议关注招商银行、常熟银行、宁波银行、邮储银行、瑞丰银行、平安银行。
风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。