医药行业周报：PD1/VEGF重磅数据即将来临 继续推荐康方生物、三生制药
医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周医药指数下跌5.61%，上涨个股数量52 家，下跌个股数量439 家，涨幅居前为奕瑞科技（+20.54%）、一品红（+17.03%）、永安药业（+13.93%）和派林生物（+12.69%）、海思科（+11.07%），跌幅居前为润都股份（-27.81%）、多瑞医药（-27.21%）、博腾股份（-22.19%）、金城医药（-21.11%）和药康生物（-21.00%）。
PD1/VEGF 重磅数据即将来临，继续重点推荐康方生物、三生制药。PD-(L)1/VEGF 双抗有望接棒PD1，成为未来肿瘤免疫治疗基石药物，2024 年K 药全球销售额约295 亿美元、O 药全球销售额约101 亿美元，整体PD(L)1 市场仍保持增长。近期市场的关注点迅速汇聚到PD-(L)1/VEGF 双抗领域，目前布局PD-(L)1/VEGF 双抗的国产企业众多，康方生物进展独占鳌头，已于2024 年5 月国内获批上市。BioNTech/普米斯的PM8002、三生制药的SSGJ-707、荣昌生物的RC148 等药物同样进展较快。康方生物的依沃西单抗1L NSCLC 获批在即，临床试验重磅数据即将来临，积极关注数据催化及全球化进展。三生制药的707（PD-1/VEGF 双抗）2025 JPM 披露II 期临床数据，疗效与安全性展现优效潜力，并于25 年2 月与百利天恒EGFR×HER3 双抗ADC 达成联用合作。近期全球PD-(L)1/VEGF 双抗授权交易活跃，公司707 进展相对靠前，未来有望实现临床合作或海外授权。
投资观点及建议关注标的：展望2025 年，我们认为医药板块已经具备多方面的积极发展因素，基本完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），具体来看，1）国内创新产业已具规模，一批药企的创新布局迎来收获，恒瑞医药、翰森制药、科伦药业等传统pharma 已完成创新的华丽转身；2）出海能力持续提升，创新药械的license out频频出现，中国企业已成为全球MNC 非常重视的创新转换来源，重磅交易如科伦博泰、康方生物、百利天恒等。医疗设备、供应链等已在全球范围内占据较高的地位，在欧美发达市场以及新兴市场持续崭露头角，如迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等；3）老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；4）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系；5）AI 浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，短期信心有望显著提升。具体配置方面，建议关注创新药械（业绩/创新拐点的Pharma 以及临床阶段的高价值资产）、出海（CXO 及科研上游、供应链、医疗器械及高端生物药和制剂）、国产替代（医疗设备和高值耗材）、老龄化及院外消费（家用器械、中药等）、高壁垒行业（血制品、麻药）、AI 医疗，同时建议积极关注估值较低有望修复的优质标的。
本周建议关注组合：一品红、三生制药、科伦药业、健民集团、昆药集团；? 四月建议关注组合：中国生物制药、三生制药、科伦博泰、科伦药业、一品红、科兴制药、热景生物、人福医药、健民集团、昆药集团。
风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。