非银金融行业周报：市场短期调整 财报季关注券商优异表现
本周沪深300、上证综指、深圳成指、创业板指分别较上周-2.29%、-1.60%、-2.65%、-3.34%，非银金融（东财）指数-3.61%，证券(东财)指数-3.26%。我们认为，政策逐步落地有望促进经济企稳回升，且年报季来临有望提振投资者信心，带动非银板块估值持续修复。同时近期券商并购迎来多个重大进展，有望优化行业格局，打造券商航母。非银板块表现值得期待。建议关注：中国银河、西部证券、信达证券、华泰证券、中国太保和相关金融科技标的。
证券方面：上交所制定新《三年行动计划》，IPO 收费新规实施已满月。
3 月21 日，上交所发布新一轮《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》。此前上交所已先后制定两期《三年行动计划》，新一轮《三年行动计划》更加聚焦投资价值、公司治理、市场生态等重点，有助于为沪市上市公司高质量发展和加强能力建设提供更坚实的制度基础和健康的市场生态，促进资本市场长期稳定高质量发展。此外，《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》目前实施已满月，共13 家IPO 启动招股工作，其中有7 家在招股书中明确表示保荐承销费分阶段收取。我们认为，IPO 收费新规可以增强中介机构独立性，在2025 年IPO 有望回暖的背景下，有利于提高上市公司质量，促进证券行业及资本市场健康稳定发展。
保险方面：中国平安2024 年年报出炉，险企年内持续发债。3 月19日，中国平安发布2024 年年度报告，并于次日召开业绩发布会。2024年中国平安业绩表现亮眼，持续建设差异化优势赋能主业，展现出了强劲的增长潜力。同时，公司积极响应险资入市政策，权益投资布局多元化，随2025 年权益市场改善预期增强，有望充分发挥险资优势，加强对建设科技强国的金融支持。此外，今年以来险企持续发债“补血”。截至3 月20 日，今年共有8 家险企发行资本补充债和永续债，合计规模366 亿元，而2024 年同期并无险企发行相关债券。我们认为，低利率环境下保险公司有望持续加大债权融资补足资本，且保险业新“国十条”提出增加债务性资本补充工具，有望进一步拓宽保险公司的债权融资渠道，缓解偿付能力压力。
【风险提示】
经济修复不及预期、政策与资本市场改革不及预期、券商行业竞争加剧、资本市场波动、险企改革不及预期、长期利率下行超预期风险。