环保行业跟踪周报：全国碳市场新增钢铁、水泥、铝冶炼行业 持续关注垃圾焚烧IDC合作机会
建议关注：军信股份，旺能环境，绿色动力环保，粤海投资，北控水务集团，武汉控股，碧水源，海螺创业，重庆水务，凯美特气，三联虹普。
政策跟踪：全国碳市场新增钢铁、水泥、铝冶炼行业，配额将逐步适度收紧。 3 月26 日，生态环境部发布了《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》。1）市场扩围：纳入钢铁、水泥、铝冶炼行业后，覆盖全国碳排放将达到60%以上。碳市场将在现有发电行业基础上，新增企业约1500 家，覆盖碳排放量新增约30 亿吨。2）配额分配：将继续采用基于碳排放强度控制的思路分配配额。2024年度钢铁、水泥、铝冶炼企业获得的配额量等于经核查的实际排放量，所有企业均无配额缺口，无需支付履约成本。2025 和2026 年度各行业配额整体盈亏平衡，根据碳排放强度绩效设置调节系数上下限，将所有企业配额盈缺率控制在较小范围内，不会对行业企业发展产生收缩性效应。2027 年以后，将研究建立预期明确、公开透明的行业配额总量，并逐步适度收紧，推动3 个行业碳排放强度不断下降。
公司跟踪：1）绿色动力：24 年分红比例提至71.45%，A 股股息率4.55%超预期。
2024 年营收33.99 亿元（同比-14%，下同），归母5.85 亿元（-7%），自由现金流10.68 亿元（+318%），现金派息总额4.18 亿元（+100%），分红比例71.5%（同比+38.2pct） ，远超分红承诺底线。2）永兴股份：产能爬坡&经营提效支撑业绩增长，自由现金流大增持续高分红。2024 年营收37.65 亿元（+65%），归母净利润8.21 亿元（+12%），垃圾进厂总量合计928.56 万吨（+12%），垃圾焚烧产能利用率提升8.4pct 至79.3%，24 年分红比例提升至65.8%，股息率4.0%。（估值日期：2025/3/28）深度研究：垃圾焚烧助力超低PUE 零碳项目，关注IDC 合作机会。政策推进IDC绿色低碳发展，新建IDC 绿电占比在80%要求上进一步提高。各地明确PUE 上限，超标实行差别电价等措施。垃圾焚烧IDC 合作优势：1）清洁：绿电属性可解决能耗指标问题。溴化锂机组利用余热制冷降低制冷系统能耗。2）稳定：年利用小时8200h 可比核电。3）经济性：垃圾发电度电营业成本约0.37 元/度，相较于风光配储、燃气发电具备优势。4）区位：靠近城市中心且相对分布式，与国内分布式数据中心的现状更匹配。三种合作模式测算：以2000 吨/日焚烧项目匹配10/20MW 数据中心为例，假设直供电价较上网高0.05 元/度，供汽单价150 元/吨：【纯供能模式】仅供电力和蒸汽，盈利增量弹性为13%/26%，ROE 将从12%增至14%/16%；【供能+机柜租赁】投资厂房、机柜、制冷系统、线路等，做机柜租赁，盈利增量弹性为33%/66%，综合ROE 由12%提至14%/15%；【供能+算力租赁】投资数据中心全链条（含买卡），测算盈利增量弹性为408%/817%，综合ROE 由12%提至17%/18%。
垃圾焚烧IDC 合作双向共赢，对于垃圾焚烧企业，盈利增厚&现金流改善，商业模式从to G 转向to B，模式理顺提振估值。重点推荐【永兴股份】【伟明环保】【瀚蓝环境】【绿色动力】，建议关注【军信股份】【旺能环境】【中科环保】等。
行业跟踪：1）环卫装备：2025M1-2 新能源渗透率同增4.72pct 至13.57%。25M1-2 环卫车销量9602 辆（同比-0.7%），其中新能源1303 辆（同比+52%），盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为43%/11%/7%。2）生物柴油：价格环比持平，考虑库存周期后的盈利收窄。2025/3/21-2025/3/27 生柴均价 8125 元/吨(周环比持平)，地沟油均价6125 元/吨(周环比持平)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为413元/吨（周环比-40.2%）。3）锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数持平，盈利小幅下降。截至2025/3/28，三元黑粉折扣系数周环比持平，锂/钴/镍系数分别为76.5%/76.5%/76.5%。截至2025/3/28，碳酸锂7.41 万（周环比-0.2%），金属钴25.90万（周环比+14.1%），金属镍13.20 万（周环比+1.0%）。根据模型测算单吨废料毛利-0.87 万（周环比-0.037 万）。4）电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。 2025/3/23-3/29 氙气周均价2.80 万元/m3（周环比持平），氪气周均价300 元/m3（周环比持平）,氖气周均价125 元/m3（周环比持平），氦气周均价657 元/瓶（周环比持平）。
风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。