中闽能源(600163)：电量稳增业绩展望积极 外延扩张保障远期成长
公司发布2025 年第一季度发电量完成情况：截至2025 年3 月31 日，公司下属各项目累计完成发电量 8.99 亿千瓦时，同比增加12.40%；完成上网电量8.76 亿千瓦时，同比增加12.89%。
事件评论
福建风电强势引领增长，一季度业绩展望积极。2025 年一季度公司下属各项目累计完成发电量 8.99 亿千瓦时，同比增加12.40%；完成上网电量8.76 亿千瓦时，同比增加12.89%。其中，福建区域风电一季度完成发电量8.38 亿千瓦时，同比增加19.25%；黑龙江区域风电一季度完成发电量4569.93 万千瓦时，同比减少35.79%，生物质发电完成发电量888.3 万千瓦时，同比减少52.67%；新疆区域光伏一季度完成发电量582.87 万千瓦时，同比减少12.42%。整体来看，虽然福建省外机组受风光资源偏弱影响，一定程度拖累一季度电量表现，但得益于福建风况持续改善，公司一季度发电量仍实现同比增加12.40%，在电量稳健增长的拉动下，公司一季度业绩展望积极。
集团体内优质资源充沛，抽蓄注入增厚每股收益。2024 年12 月31 日公司收到控股股东福建投资集团《关于启动永泰抽蓄资产注入中闽能源股份有限公司的通知》，福建投资集团启动并筹划闽投抽水蓄能51%股权注入公司。此次注入资产为永泰抽蓄51%股权，永泰抽蓄2023 年净利润2.18 亿元，当期ROE 高达16.49%，盈利能力优异。此次资产注入进一步体现出集团对上市公司的支持，而且本次资产注入完成后也有望增厚公司每股收益。此外，根据集团于2019 年重大资产重组时的承诺，当前集团体内仍存在大量的优质电力资产有望在满足注入条件后陆续注入，集团丰沛的资源储备将进一步强化公司远期成长空间。
汇流站、长乐B 区项目获批，未来贡献业绩增量。公司负责开发建设的长乐B 区项目以及汇流站项目也已经于2024 年12 月份陆续获得福建省发改委批准，其中长乐B 区项目总装机容量11.4 万千瓦，鉴于福建省整体风况较好，且拟安装风机单机规模也处于国际领先，该项目后续有望平稳运行并保持较高利用小时。基于4250 的利用小时、电价0.27元/千瓦时测算项目的盈利情况，预计长乐B 区项目资本金内部收益率约为8.21%，本次核准暂无相关电价批复，后续电价不排除有调升可能，同时若后续绿电绿证等环境溢价进一步体现，项目收益水平有望得到相应增厚。对于汇流站项目而言，其项目主体为公司控股51%，建设输出容量为210 万千瓦，建设±525 千伏的海上柔性直流换流站和陆上集控站，项目总投资73.35 亿元，资本金为总投资的20%。由于其商业模式为征收输配电价，商业模式及盈利或将高度稳定，因此随着长乐B 区海上风电项目以及汇流站项目建成、投产，将为公司业绩带来增量贡献，进一步增厚公司盈利。
投资建议：根据最新经营数据，预计公司2024 年-2026 年EPS 分别为0.36 元、0.47 元和0.51 元，对应PE 分别为13.95 倍、10.70 倍和9.86 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
1、海风电价不及预期风险；
2、资产注入不及预期风险。